行业维度：一级市场投融资活动强度有所下降，创新药IND 和NDA数量保持高位。2022 年起资本市场趋于冷静，海外医药生物融资事件数稳步增加、融资总额有所下降，2022年5月全球融资额为435.68 亿元，融资事件数为209件（同比分别-55%、30.8%）； 1 -5月全球融资总额为2494.1亿元（-54.1%），全球融资事件总数1312件（-17 .6%）；国内一级市场创新药企业投融资活动强度同比下降，2022年5月国内融资额为12.95亿元，融资事件数为11件（同比分别-62 .3%、-42 .1%）； 1-5 月创新药企业PE/VC融资事件67 个，融资额68.8亿元，较2021年同期129个项目（-48.1%）、219 .6亿元融资额（-68 .7%）下滑明显。2022年以来IND数量高增持续，5月新增化学药、生物制品、中药IND数量分别为42、41、4个；1-5月共新增IND数量分别为206、226、18个。2022年5月新增化学药、生物制品、中药NDA数量分别为15、7、2个；1-5月共新增NDA数量分别为80、50、6个，预计全年仍将保持较高水平。
企业维度：1）项目数量快速增长、结构趋于合理，国内新冠相关CDMO企业订单不断、在建产能充分：近年CXO企业预收账款及合同负债快速增加，药明康德、昭衍新药、泰格医药和康龙化成等公司增长显著，订单情况良好；从项目数量看，CDMO企业项目数总量快速增加，合全药业已突破1600个，九洲药业651个，体现明显龙头优势。新冠口服小分子药物高景气赛道为国内小分子CDMO带来巨大增量。从产能上看，2021年凯莱英小分子CDMO产能高速扩张，截至2021年公司传统批次反应釜体积近4700m3；药明康德1400 m3、博腾股份2000m3，预计2023年小分子CDMO龙头产能将在现有基础上加速成长。2）在建工程高速增长，固定资产增速较高，反映订单较为饱满：从在建工程增速来看，2021年和元生物、美迪西、皓元医药、泰格医药等企业增速较快，主要由于在建实验室面积、实验动物房面积、生产基地产能高速扩张所致；从固定资产增速来看，2021年百诚医药、皓元医药、药石科技等企业高速增长。3）员工数量高速增长，CDMO企业人均创收较高：员工总数高速增长，药明康德位居首位，其次为康龙化成、泰格医药、凯莱英等，分别为34912 人、14923人和8326人；从增速来看，2021年药石科技、美迪西、昭衍新药、博腾股份员工增速较快，药石科技增速超100%，美迪西、昭衍新药、博腾股份增速均超过40%，企业订单充足，对未来发展充满信心；2021年CXO企业人均创收总体较2020年有所下滑，企业增速分化明显。药石科技增长较快，超过30%；横向对比，药石科技人均创收最高，2021年超99 .5万元/人/年；博腾股份、九洲药业、凯莱英等CDMO企业人均创收相对较高，药明康德、泰格医药、睿智医药、昭衍新药和博济医药等企业CRO业务占比较大，人均创收水平则相对较低。
业绩表现：CXO企业收入、利润均实现高增长，2022年增长势头不减。2021年：16家CXO企业2021年收入总额569亿元（+43.1%）；归母净利润总额为134亿元（+56.1%），利润端增速环比下降主要与龙头企业投资收益下降有关。2022Q1：受益于新签订单持续高增趋势、在手订单饱满，CXO板块22Q1业绩继续高增，行业高速发展趋势仍将持续。
全球已有3款新冠口服药上市，其中辉瑞的Paxlovid已在中国获批上市；1款药物提交NDA，10 款药物处于临床III期( 包括老药新用，其中3款药物获得紧急使用授权)。礼来和Incyte的巴瑞替尼老药新用，用于需要补充氧的新冠患者，于2021年4月在日本上市，在美国获批EUA；默沙东的莫奈拉韦最早于2021年11 月在英国获批上市，随后在日本上市、在美国获批EUA；辉瑞的Paxlovid III期数据显示疗效突出，已获批美国EUA，2021年12月后分别在英国、欧洲、日本获批上市，2022年2月在中国获批上市。
国内研发进度最快的分别为处于III期临床的君实生物的VV116、真实生物的阿兹夫定和开拓药业的普克鲁胺。VV116：君实生物与旺山旺水生物合作开发的VV116于2021年12 月在乌兹别克斯坦获批EUV用于治疗中重度患者，国内与Paxlovid头对头III期临床于2022年5月公布达到主要临床终点和次要有效性终点，且总体不良事件发生率低于Paxlovid，另有两项国际多中心III期临床进行中；阿兹夫定：于2021年7月在国内获批用于治疗HIV感染，2020年底在巴西开展新冠III期临床，暂未公布临床结果；普克鲁胺：小规模临床试验中显示疗效突出，目前在巴西、美国开展多项III期临床，并且已在巴拉圭、波黑萨拉热窝州、加纳共和国、利比里亚获批EUA。 投资建议：推荐平台型CXO公司以及业绩高增长的标的
成本优势推动下，海外CXO产能持续向我国转移，同时国内创新药崛起进一步为CXO行业带来增量空间，预计CXO板块业绩有望保持高速增长，且确定性较高，建议关注产业链布局一体化的平台型CXO企业。推荐实现CRO+CDMO一体化的龙头企业药明康德、药明生物，临床CRO泰格医药，小分子CDMO博腾股份、凯莱英、九洲药业和皓元医药等。新冠口服药最新研究进展（截至2022.6.12）
CXO行业产能转移不及预期风险；
CXO企业订单不及预期风险；
汇率波动风险；
新冠口服药临床试验进展不及预期；
新冠口服药上市及商业化进展不及预期；
其他医药行业政策风险等。
