投资要点
回顾一季报：疫情背景下消费领域龙头为最可观赛道之一， 业绩高增长+确定性， 股价亦有相对收益和绝对收益。
1、 高β+疫情冲击小22Q1， 龙头业绩增速普遍超过30%医美： 行业属低渗透、 高成长赛道， 行业增速本身较快+疫情主要影响3月底1-2周业绩， 且3月不属于旺季， 疫情冲击不大。化妆品： 线上占比高+消费旺季集中， 3.8节GMV通常占Q1的40%-50%， 疫情管控前3.8节已落幕；疫情供应链紧张+新规出台加速小品牌淘汰。
2、 α差异、 疫情影响、 复合型公司主业拖累等， 行业存在明显业绩分化。
展望二季报：不可否认疫情存在负面影响， 但医美化妆品业绩韧性佳、 疫后反弹速度快、 反弹确定性强， 板块有望持续跑赢医美： 消费医疗受冲击明显， 部分终端机构停业， 但医美消费粘性佳、 目标客群消费力有保障， 因此疫后反弹速度快、 反弹确定性强， 期待回补。化妆品： 线上占比高+618收入通常占Q2的50%+， 判断6月疫情管控全面好转+双11为全年业绩重心（占Q4收入60%-80%， 占全年20%-40%） 。
投资逻辑：长期逻辑未发生变化， 估值底部适合底部上车， 长期持有；短期建议关注疫后反转的行业龙头&其他业务影响已逐步消化的复合型公司
1） 短期逻辑：疫后困境反转， 渠道力领先的医美龙头Q2预计有明显相对收益；部分未跟涨、 但业绩超预期或逐季修复公司存在补涨逻辑。类型1： 龙头公司疫后困境反转， 关注医美龙头爱美客、 化妆品龙头珀莱雅、 贝泰妮、 华熙生物等。类型2： 部分复合公司因其它业务拖累表观增速， 前期未跟涨。 如存在医美化妆品超预期+其他业务影响消化， 考虑前期板块行情拉升估值中枢， 或存在补涨逻辑。 关注华东医药、 鲁商发展等。类型3： 业绩有望逐季修复。 关注科思股份等。
2） 长期逻辑：前期回调30%， 近1-2年估值底部， 投资逻辑未发生明显变化。 好行业， 高增长低渗透好格局； 好公司， 具备较强成长性和确定性。医美： 轻医美5年Cagr25%， 医美整体渗透率3.6%， 不足日本1/3。 上游对研发+资质要求极高， CR7超90%， 龙头市占率20%+。 关注爱美客。功能护肤： 5年Cagr28%， 渗透率7%， 约发达国家1/3， 对研发+背书要求高， CR10超80%， 龙头市占率20%+。 关注贝泰妮、 珀莱雅、 华熙生物等。
风险提示1、 疫情影响消费环境及供应链的风险。 若区域疫情持续反复， 疫情政策严格， 或对行业整体消费环境， 供应链等造成不利影响。
2、 原料成本上涨超预期的风险。 因地缘政治、 疫情扰动等外部因素影响， 原料价格涨幅或超预期， 提高行业经营成本。
3、 新锐崛起， 国际品牌重视中国市场等导致的竞争加剧风险。 国际品牌对中国市场愈加重视， 新锐品牌崛起， 或加剧行业竞争。
4、 行业监管政策调整的风险。
医美政策监管趋严；化妆品新规也对化妆品公司的研发能力、 经营资质等提出更高要求。 如果未来国家产业政策、 行业准入政策、 监管规定以及相关标准发生变化， 而公司不能在经营上及时调整以适应相关政策的变化， 将会对公司的经营产生不利影响。
5、 产品研发风险
公司或面临研发周期长、 研究成果难以产业化以及新产品不能满足市场需求等风险。
6、 产品质量控制等风险。
7、 企业人才流失， 战略失误等风险。
8、 医疗事故风险。
9、 其他风险。
