投资要点
鲸落万物生，直播电商新锐现破局收割
超头部主播频频缺位，高景气赛道现罕见的供给真空期，以东方甄选为代表的新锐强势补位、破局收割。2021年直播电商行业市场规模突破2万亿元，2017年以来年复合增速超200%。自6月10日以来，东方甄选抖音直播间已连续4日实现粉丝数双位数增长，其中6月13日单日GMV近2300万元，年化GMV近84亿元。东方甄选已然成为继刘畊宏后今年的第二位现象级直播电商。
名师历经长期锤炼，转型主播现降维打击
内容化是电商界的蒸汽革命，直播电商对传统电商侵蚀的本质是交易效率的升级，我们认为，影响升级幅度的核心因素是内容，而内容是由直播间的人所缔造的。东方甄选的主播转型于新东方名师，在经历了若干年教育产业的锤炼后，已然是市场选择的结果。其丰富的讲台经验和扎实的口才积淀，为优质内容的产生和输出奠定了夯实基础，也为东方甄选的带货转化率强势赋能。现阶段东方甄选的带货转化率2.18%，已高于前顶流罗永浩。
爆火出圈只是起点，长期视角下规模会带来议价
长期视角下直播电商主播端存在规模收益递增效应，东方甄选有望步入正循环。目前，东方甄选粉丝数375万，距薇娅鼎盛时期近8千万的粉丝数仍有巨大差距；直播客单价不足百元，优化选品引入美妆等高价产品后可快速创收。此外，我们认为直播电商是个规模能带来议价的行业，东方甄选的GMV继续向上突破的同时，不仅能虹吸头部品牌，还能逐步提升扣点率。
投资建议
直播电商是当下少见的不为疫情所累的高景气大赛道。主播端群龙无首，新锐玩家正破局收割。我们认为，百家争鸣之时，厮杀的主战场在内容，建议关注具备强内容输出能力的新锐新东方在线（东方甄选），以及具备内容缔造官孵化能力的优质企业星期六（遥望网络）。
风险提示：消费需求不达预期风险、监管政策风险、竞争加剧风险等。
