汽车行业“至暗时刻”逐渐过去，“拐点时刻”或已到来。3月以来的疫情冲击着我国汽车产业的核心地区——吉林、上海和广东等地，对汽车产业供应链产生严重影响。4月国内汽车销量同比降幅达47%，行业经历“至暗时刻”。5月开始，广东、吉林疫情基本清零，上海疫情逐步得到控制，长三角汽车产业链陆续复工复产，5月汽车产销降幅已大幅收展。6月1日起上海开始全面恢复正常生产生活，汽车产业供给端有望持续恢复；叠加近期国家推出汽车购置税优惠、新能源汽车下乡等政策刺激汽车消费需求，汽车产业“拐点时刻”或已到来。
复产复工+政策刺激+疫情后需求集中释放，22H2行业景气向上。对于汽车投资，板块超额收益往往发生在销量增速向上的高景气阶段。复盘此前两轮汽车消费刺激政策，购置税优惠政策效果显著，政策执行后汽车产销增速即拐点向上，产销恢复较快增长；在增速向上的高景气阶段，汽车板块兼具绝对收益及超额收益能力。本轮购置税优惠扩展至针对≤2.0L乘用车，减征5%购置税，于2022年6月-12月实行，普惠力度更强。我们按照600亿减征额度测算，政策可惠及857万辆车；加之地方放宽限购、换车补贴、汽车下乡、发放消费券等刺激政策，预计有望带来约200万辆的销售增量。此外，相比此前两轮车市，本轮车市最大问题在于供给约束（21年芯片短缺、22年疫情导致供应链中断），真实需求并不弱（新能源汽车市场火爆、终端折扣率较低、厂商库存水平较低可侧面印证，疫情后需求有望回补）。5月汽车产销同比增速已确认向上拐点，6月起行业有望加速复苏。
短周期把握强β复苏，中长周期关注高α成长。我们认为本轮行业强β周期有望维持半年以上，增速高点或出现在23Q2，行情演绎过程有望沿“政策最受益→强β龙头→高α成长→回归优质公司”路径展开：（1）政策预期及前期落地阶段，阶段性减免600亿购置税将对燃油车市场有直接提振效果，受益标的如长安汽车、长城汽车、广汽集团、上汽集团等；（2）行业景气向上阶段，强β品种（行业龙头、市值大、估值低）有望迎来业绩与估值修复；（3）行业增速放缓，β完成修复，市场寻找高α成长品牌（以获得更高估值）；（4）政策刺激结束，增速下行，更关注中长期赛道选择及公司业绩兑现。
投资建议：在复工复产+政策周期刺激下，汽车行业需求有望于疫情后回补，行业拐点向上时刻已经来临，6月起有望逐步迈入供需两旺阶段，下半年汽车产销增速有望持续上行，叠加原材料价格或逐步企稳回落，汽车板块利润率、ROE有望反转向上。建议关注两大主线：
1、β复苏：受益于政策拉动、行业景气度向上的强β龙头，整车–长城汽车、长安汽车、广汽集团、上汽集团等；零部件—福耀玻璃、星宇股份、华域汽车等。
2、α成长：在智能化电动化领域布局较多，有望穿越周期获得成长的细分赛道龙头，如：
①整车：处于强产品周期，在手订单充沛，产能有望爬坡的比亚迪。
②零部件：优选产品技术不断升级、单车价值量保持增长、渗透率持续提升的智能电动优质赛道：（1）线控制动—伯特利；（2）空气悬架：中鼎股份、保隆科技、天润工业、拓普集团；（3）智能座舱&域控制器：德赛西威、均胜电子；（4）一体化压铸：文灿股份、广东鸿图、爱柯迪等。
风险因素：汽车消费政策执行效果不及预期、疫情反复导致供给恢复不及预期、外部宏观环境恶化。
