行业核心观点：
2022 年上半年新冠疫情再度来袭，严峻的防疫形势对居民的消费欲望造成一定损伤，消费市场整体疲软。4 月社零同比增速跌至新低，但粮油食品类、饮料类社零同比逆势增长，凸显出食品饮料作为消费必需品的强劲韧性。“民以食为天”，在新冠疫情持续影响国内经济的背景下，“米袋子”、“菜篮子”仍是居民消费的重中之重。基于此，我们推荐以下三条投资主线，①短期疫情受益：疫情期间加速催化、成长空间广阔的速冻食品板块；②中期基本面改善：高端化趋势持续、夏天旺季即将来临的啤酒板块；提价转嫁能力强、竞争格局优化的乳制品板块；③长期稳健价值：头部品牌集中化趋势显著、抗跌能力强的白酒板块；必需品属性强、盈利空间有待释放的调味品板块。我们认为，近期政府陆续推出稳增长、促消费政策，疫情常态化下消费有望逐渐复苏。前期食品饮料龙头高估值已被市场充分消化，板块估值与业绩双杀的至暗时刻已过，优质赛道的食饮蓝筹由于调整较多已经具备性价比。在新冠疫情形势仍存在较大不确定性的环境下，食品饮料作为消费必选品韧性十足，业绩确定性强。建议关注高端、次高端白酒公司，以及啤酒、乳制品、调味品、速冻食品等行业细分龙头的投资机会。
投资要点：
行情回顾：H1 消费偏弱，板块股价表现平淡，疫情下食饮业绩增长稳健。上半年宏观经济偏弱，消费疲软，申万食品饮料指数自年初下跌 13%。一季度白酒、乳品、预加工食品与调味发酵品业绩表现亮眼，营收与利润同比两位数增长。
投资主线一：疫情深度影响市场，催生新产业。疫情期间，消费者的一些消费习惯得到养成，变化中催生长期需求。居家消费场景增多，“懒宅经济”相关受益板块值得关注：速冻食品。
投资主线二：基本面边际向好，Q2 业绩可期。报表窗口期即将到来，食饮板块 Q2 及后续业绩备受市场关注，我们认为在消费需求回暖、盈利能力改善等因素影响下后续基本面及报表边际向好的板块值得关注：啤酒、乳制品。
投资主线三：长期增长稳健，用时间换价值。在当前疫情局势仍然严峻的不确定环境下，我们建议关注长期业绩增长确定性较强，龙头手握定价权的细分板块：白酒、调味品。
风险因素： 政策风险、食品安全风险、疫情风险、经济增速不及预期风险。
