回顾：需求成本双承压，建材板块表现相对疲弱。受地产需求下滑、原材料与燃料涨价影响，2021H2以来建材行业基本面承压，2022年疫情反复加剧行业压力，水泥、玻璃价格持续下滑，消费建材企业业绩增长放缓。截至2022/6/10，申万建筑材料板块累计下降14.7%，跑输沪深300指数0.5pct，在31个申万行业中排名第18。
短期：基本面筑底改善，关注疫后复苏与C端龙头。复盘14-16年，建材需求恢复滞后地产销售，消费类龙头抗风险能力强，同时地产政策改善将带动建材估值修复，但趋势性机会需待基本面改善。站在当前时点，随着地产政策持续发力，下半年销售有望边际改善但斜率或较缓，开工竣工修复仍需等待；基建端参考历史经验，对水泥等需求拉动或有限，后续关注基建超预期可能。考虑短期需求恢复弹性不大，建议关注两条主线，一是重点布局东部地区、受益疫后需求修复的标的；二是受房企困局冲击小、在零售或基建端表现突出的细分行业龙头。
长期：行业格局加速出清，消费建材龙头成长无忧。从空间看，尽管新房市场逐步萎缩，但存量房翻新改造有望支撑消费建材中长期需求，且防水、管材等行业集中度提升空间仍大。从格局看，中小企业受疫情与地产困局冲击更大，未来生产经营将更趋谨慎，给予头部企业更大空间。从企业看，龙头规模增长诉求强烈，兼具品牌、渠道、资金等优势，通过加大渠道拓展力度、挤占中小企业市场，以及扩张产品品类，未来重回高质量成长仍然可期，2022Q1雨虹、伟星等龙头业绩实现逆势增长。
投资建议：随着地产政策持续发力、基建实物需求落地，叠加成本端企稳，后续建材基本面有望筑底改善，但考虑需求恢复弹性有限，短期建议关注受益疫后需求修复，以及基建、零售端表现突出的细分行业龙头；中长期看，考虑消费建材空间仍大，疫情与地产困局加速行业格局出清，行业龙头规模增长诉求强且掌握渠道、品牌核心竞争力，建议关注伟星新材、东方雨虹、科顺股份、海螺水泥等。整体而言，考虑行业基本面有望筑底改善，估值降至历史低位，维持行业“强于大市”评级。
风险提示：1）基建、房地产投资低于预期：2）原材料、燃料价格继续上涨：3）应收账款回收不及时与坏账计提风险。
