银行板块行情回顾：本周银行指数上涨2.9%，跑输沪深300指数0.7pct，板块排名第11/30。个股表现上，涨幅居前的多为城商行，如成都（+12.1%）、兰州（+8.8%）、宁波（+7.4%）、南京（+6.7%）等。截至6月10日，北向资金持有银行板块市值较年初增加121.7亿至1968.2亿元，各行业板块第2/30；持仓市值占比较年初提升1.57pct至8.3%，增幅位居各行业首位。年初至今（截至6月10日），银行指数虽累计下跌2.9%，但仍跑赢沪深300指数11.9pct，在各行业板块中排名第6/31。
复盘北向资金流动与银行板块表现，北向资金增持银行板块时期，银行股大概率能够跑出相对收益。2017年3月陆股通正式披露每日持仓以来，“北向资金对银行持仓市值占比（滞后一周）”与“银行指数/沪深300指数”相关系数达0.73。统计意义上而言，北向资金持仓银行的变动情况对银行板块后续的行情演绎具有较高指向性。在北向资金持仓银行占比上行阶段，多位于信用扩张阶段，通常伴有宏观经济触底回升、银行经营业绩提升。这些阶段通常是“宽信用”效果逐步显现，而流动性环境仍相对宽松，有助于上市银行加大信贷投放，同时维持较好息差水平，风险压力随之缓解，银行经营表现出了更多的“亲周期性”。
当前北向资金持仓比例处在历史61%分位数，较历史高点仍有增仓空间。近年来，北向资金对银行板块的持仓比例大致在6%-10%范围内波动，一旦触及10%的高点，银行股持仓占比表现为“易下难上”，同期相对收益趋于下行；反之，一旦触及6%的低点，银行股持仓占比表现为趋于向上，相应地，银行板块相对收益也趋于上行。截至6月10日，北向资金持仓占比位8.3%，处在历史上60.9%的分位数，相较历史10%左右的高点仍有增仓空间。
在持仓比例上行阶段，北向资金更偏好头部银行，增持标的整体录得较好表现。具体来看，1）北向资金对招商银行最为偏好，在近几轮周期中，增持金额均位居上市银行第一位，2）今年以来对国有大行偏好亦有所提升，增持金额前20的银行中，邮储、交行、中行、农行、工行进入前10，六大行增持资金合计占比为40%，显著高于前两轮增持时期18%左右的平均水平。从相关标的行情表现来看，在前两轮增持阶段（2018/6–2019/1及2020/7–2021/5）中，北向资金主要的增持标的均录得较好的绝对收益和相对收益，涨幅均处在上市银行前列。在最近一轮增持阶段中（2021/12–2022/4），除招行股价受事件冲击有所扰动，其余标的如交行、兴业、邮储均录得中等偏上表现。
银行股投资逻辑与建议：北向资金通常在信用扩张阶段增持银行板块，近日公布的5月金融数据显示，5月新增人民币信贷1.89万亿元，同比多增3920亿元。随着疫情迎来拐点、复工复产复市有序推进、一揽子“稳增长”举措逐步落地，融资需求有望逐步得到释放。银行后续扩表料提速，全年有望维持较强的扩表力度，“宽信用”预期有望随之修复。银行股投资建议把握三条主线：1）前期股价受到事件性冲击的招商银行，我们看好公司战略定力及稳健经营预期；2）资产端收益率下行、银行体系稳存增存仍有压力的大背景下，重点推荐负债端独具优势、存款稳定性强的邮储银行；3）深耕优质区域的银行，如宁波银行；可转债已进入或即将进入转股期，具有业绩释放诉求的杭州、南京、江苏、常熟银行。
风险分析：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动；金融让利实体超预期。
