今年以来稳增长政策和经济预期是主导银行行情的主线。本次疫情对市场主体和投资者对经济信心影响较大，随着疫后生产经营的修复，政策持续强化发力并逐步见效，政策力度和经济修复有望持续好于预期。稳增长财政基建支撑确定，锁定优质区域行，等待地产修复关注股份行机会。我们持续推荐：成都银行、南京银行、江苏银行、常熟银行等优质区域银行，关注房地产修复或稳地产政策强化发力带来的股份行的投资机会。
支撑评级的要点
疫情冲击加剧经济压力，政策发力促进疫后修复
今年2月底开始，国内经历2020年以来最严重的的疫情反弹，需求下行叠加超预期的疫情，经济运行受到较大冲击，需求和供给受到双向影响，企业景气再次受到冲击影响，就业压力加剧，城镇调查失业率升至6.1%，居民部门受损显著，信心显著承压。2季度疫情爆发后，政策强化发力，财政、基建和房地产政策力度均大幅提升，随着疫情影响缓解，政策成效或逐步显现，疫后生产、需求修复有更强的动力和支撑。在疫情对信心过度冲击后，经济修复预期较低，实际情况或大概率持续好于预期。
疫情影响2季度经营，下半年基本面或改善
2季度行业业绩或受到疫情影响，预计3季度或下半年逐步缓解。收入端增长或放缓：规模增长平稳，专项债支撑强化，宽信用冲量要求下，信贷规模或略放缓；息差平稳或仍有小幅下行压力；中收延续1季度的态势叠加疫情影响，增速或仍低位；债市或仍支持其他非息或保持较快增长，贡献仍突出。资产质量或将一定程度走弱，拨备或仍放缓，反哺业绩。整体看，业绩基数较高，今年同期叠加疫情影响，业绩或放缓，随着政策发力和经济形势，3季度或下半年或逐步改善。相对来看，城商行业绩或仍相对表现较好。
今年行情与2014年较为类似，政策强化阶段看好银行
稳增长阶段经济风险暴露及市场预期趋于充分，股价绝对位置或偏低，政策强化阶段看好银行相对收益，长期配置价值较为突出。
2014年经济走弱，刺激政策初期相对温和，而随着经济压力加剧，三季末政策开始大幅发力。政策强化发力阶段，银行股获得相对收益，政策力度和成效影响行情的幅度。2014年3月后银行股价持续上行，未出现大幅回调。而2014年银行基本面相对2012年明显偏弱，也尚未显露改善迹象，政策带动未来业绩预期对股价影响强于当前业绩影响。在2014年稳增长阶段，由于经济可能风险预期趋于充分，银行估值达到当时历史底部，股息达到历史高位，宏观政策也从严监管逐步放松转向稳增长，当风险已经显现，估值表现充分时，需要关注的或只是政策幅度和成效。现阶段，国内需求，国际关系问题和疫情反复已经发生，市场对各种不确定性预期不断提升，且信心受损较重，行业基本面受损，政策从严监管影响逐步转向，政策在强化发力的中后阶段。
评级面临的主要风险
风险提示：房地产违约风险大规模爆发；经济大幅下行超预期。
