投资建议
汽车智能化和电动化加速， 看好重点受益产业链。 2022 年 1-5 月， 中国新能源车累计销量 200.3 万辆， 同比增长 111.2%。 2022 年 Q1 国内 L2 级智能驾驶乘用车渗透率 23.2%。 传统燃油车芯片约为 300 颗/车， 智能电动汽车芯片的数量在 2000 颗/车以上。 预测 2021 年到 2025 年， 全球汽车半导体市场规模将以 10%的 CAGR 增长， 2025 年全球汽车半导体将达到 735 亿美元的市场规模。 根据产业链调研， 目前用于新能源车电控、 电池管理的芯片， 以及车辆智能智驾相关芯片短缺较为严重， 紧缺芯片订货周期普遍在一年以上。我们看好新能源及智驾受益产业链、 AR/VR、 PCB（车用、 HPC 应用）。
2022 年下半年年投资方向
应用多点开花， IGBT、 SiC 迎来发展良机。 预测 2025 年全球 IGBT 市场规模将达到 954 亿元、 五年 CAGR 为 16%； 其中全球新能源车 IGBT 市场规模将达到 383 亿元， 五年 CAGR 为 48%； 风光储用 IGBT 市场规模将达到 108亿元， 五年 CAGR 为 30%。 SiC 优势突出， 预计未来六年 CAGR 超过 34%，国内企业奋起直追； IGBT 国产替代每年以 5 个点的速度提升自给率， 看好新能源车及风光储用 IGBT/SiC 重点受益公司。
新能源市场需求旺盛， 薄膜电容国产替代机遇佳。 新能源汽车、 光伏风电已成为薄膜电容的主要增量市场， 未来三年这两大领域的薄膜电容市场规模将分别实现 CAGR 约 38%、 16%的增长， 此外还有工控、 充电桩（超充电桩薄膜电容价值量大幅提升）、 储能等领域的拉动。 中国在新能源领域优势明显， 本土薄膜电容厂商已初步实现技术+产能双突破， 在新能源领域份额不断提升， 新能源需求旺盛+国产替代， 国内薄膜电容厂商迎来发展良机。
2022 年 Q1 中国 L2 级渗透率 23.2%， 智驾硬件重点受益。 2020、 2021、2022 年 Q1 国内 L2 级智能驾驶乘用车渗透率分别为 15%、 20、 23.2%， 预测2035 年全球超过 30%的新车将具备 L3-L5 的自动驾驶功能， 未来 13 年的复合增长率达到 30-35%。 预计 2022 年车载摄像头市场同增 13%， 2025 年将达到 4.4 亿颗， 市场规模将达到 560 亿元， 2020~2025 年 CAGR 达 23.5%。2021 年末和 2022 年共有十余款搭载激光雷达的车型上市， 预计 2023 年渗透率 快 速 攀 升 。 Yole 预 计 2026 年 ADAS 激 光 雷 达 市 场 达 23 亿 美 元 ，2020~2026 年 CAGR 达 110%。 看好车载摄像头及激光雷达受益产业链。
PCB： 盈利修复逐渐凸显， 板块投资性价比较高。 我们观察到 22Q1 需求已经出现显著弱化， 同时 22Q2 展望来看需求端仍然承压， 但同时上游原材料成本已经出现松动， 可见当前 PCB 行业正处于向“需求弱化放缓而成本改善突出” 演进中， 我们研判 Q3 有望迎来改善。 当前 PCB 基本面优于电子行业但估值更低， 我们认为在 PCB 板块未来成本改善效应逐渐突出以释放业绩的情况下， 更具有投资性价比， 建议中短期把握具有盈利修复空间的投资机会， 同时长期可关注汽车、 服务器、 载板等增长逻辑下的投资标的。
推荐组合： 法拉电子、 江海股份、 立讯精密、 歌尔股份、 斯达半导。
风险提示
通信（手机、 基站、 IOT 设备） 及新能源发展低于预期， 新冠疫情影响。
