5 月上市猪企生猪销量环比-6% 22 年 5月我国上市养殖企业生猪销量合计约为 1111.55 万头，环比-5.96%；其中头部猪企牧原股份、温氏股份、新希望当月出栏量分别为 586.3 万头、 132.34 万头、 104.56 万头。在出栏环比方面，金新农、华统股份、中粮家佳康、天康生物、傲农生物销量环比为正，分别为+37.05%、 +23.51%、 +18.48%、 +18.32%、+10.31%，其余上市养殖企业出栏量均下行，环比跌幅在 7%-19%不等。在出栏同比方面，除大北农、正邦科技同比下行以外，其余均保持显著增长状态，同比增速均值达到 55%；其中牧原股份、 金新农、天邦股份同比涨幅领先，分别达+89.31%、 +78.97%、 +68.9%。
5 月猪企猪价环比+18%，出栏均重环比略增 1） 养殖企业生猪售价上行，出栏均重环比略增。 5 月行业生猪均价约为 15.37 元/kg，环比 4月+17.06%。而上市养殖企业层面， 5 月生猪销售均价约为 15.13 元/kg（剔除东瑞股份计算），环比+17.98%，低于行业均价约 1.56%。出栏均重方面， 22 年 5 月上市养殖企业均重呈上行走势，对应均值约为109.96kg（环比+1.82%），其中正邦科技 5 月出栏均重为 86.58kg，主要是提前出栏所致。根据涌益数据统计， 22 年 5 月行业出栏均重约为118.53kg。对比来看，上市养殖企业出栏体重低于行业平均水平。 2） 5月行业利润出现分化，外购仔猪扭亏为盈。 5 月自繁自养生猪养殖利润月均亏损 200.5 元/头，已连续五个月亏损；外购仔猪养殖利润在 5月中下旬开始扭亏为盈，全月平均盈利 4.4 元/头。根据最新数据统计，22 年 6 月 10 日自繁自养周度亏损为 156.63 元/头，延续 5 月下旬以来的横盘态势。同时，外购仔猪养殖利润亦维持在 50 元/头上下。
猪价处于探底后反弹过程中， 或延续至 Q3 末 猪价自 3 月下旬探底以来持续上行，我们在最新策略报告中提及当前猪价处于探底后反弹过程中，且可能于 23Q1 出现猪价次低点。关于 22H2 猪价走势，可从样本估算以及年内季节性波动中一探究竟。样本显示 22 年 4 月开始肥猪出栏量出现边际下行走势，叠加 21 年 6 月能繁母猪存栏高点对应9-10 个月以后的出栏高点，双重验证基本一致。同时我们统计过去 15年的年内季节性猪价变化发现， 5-8 月猪价呈现环比上行走势。综合以上两点，我们认为 6-9 月猪价呈现震荡上行走势， 10 月以后不确定性加剧。
投资建议 生猪价格处于探底后反弹过程中，猪企出栏处于高位，生猪销售均价回升较显著，后续关注猪价、产能去化的潜在变化等。个股层面建议关注成本管控优秀/向好、资金压力较小、生猪出栏弹性较大、估值低位的个股，包括“龙头”企业牧原股份（ 002714.SZ）、温氏股份（ 300498.SZ）、西南头部猪企等，以及“小而美”猪企唐人神（ 002567.SZ）、天康生物（ 002100.SZ）等。
风险提示 原料价格波动的风险； 疫病的风险；猪价不及预期的风险；政策变化的风险等。
