社融同比多增超市场预期
5 月单月社融新增 2.79 万亿元，同比多增 8399 亿元， 均高于市场预期。 5月末社融存量同比增长 10.5%， 同比增速较上月提升 0.3pct。
信贷回升、叠加政府债券融资继续发力，共同拉动社融回暖对社融同比多增贡献最大的是人民币贷款（多增 3936 亿元）和政府债券融资（多增 3881 亿元），两者同比多增量占社融同比多增量的 93%；相比 4月分别同比少增 9224 亿元、多增 173 亿元， 5 月改善相当明显。
5 月中下旬以来，复工复产进度加快，工业经济企稳向好迹象明显。 5 月企业贷款同比多增 7291 亿元，同比多增量较 4 月大幅提升 9059 亿元，其中短期贷款、票据融资和中长期贷款分别同比多增 3286 亿元、多增 5591 亿元、少增 977 亿元。短期贷款和票据融资合计同比多增量较 4 月份提升 6241亿元，中长期贷款同比多增量提升 2976 亿元。短期贷款和票据融资增长较多，中长期贷款实现恢复性增长。
5 月居民贷款新增量为 2888 亿元，单月同比少增 3344 亿元。 其中短期贷款同比多增 34 亿元。这主要系 5 月下旬开始疫情缓释下、线下消费场景逐步恢复，叠加年中电商大促活动开启，预计消费贷经营贷需求均有所回升。此外居民中长期贷款虽然同比少增 3379 亿元，但少增幅度已经有所收窄，且单月新增贷款为正，较 4 月亦出现明显改善。 5 月以来，多地楼市向优化限购限贷政策继续延伸，部分新一线城市亦加入政策优化行列，一线城市如广州也出现限购政策微调。政策力度加码叠加房贷利率下行， 5 月楼市边际向好， 30 大中商品房销售面积环比提升近 12%，同比下滑幅度亦出现收窄。
随着后续更多政策利好释放，以及疫情结束后线下看房购房活动的正常进行，居民后续购房需求有望逐渐恢复。
5 月政府债继续发力，单月新增 1.06 万亿元，同比多增 3881 亿元。政府债发力的背后体现出积极财政政策的效能不断提升， 5 月新增政府专项债发行达 6320 亿元，较 4 月份发行量超 5000 亿元，提速明显。 5 月末国务院发文要求 2022 年新增专项债券须于 6 月底前基本发完， 8 月底前基本使用完毕，预计 6 月份政府债券仍为托底社融的重要力量。如何看待 5 月社融？
5 月社融和信贷表现均超预期，反映出疫情进入尾声，实体恢复与政策发力共振。后续稳增长、宽信用政策落地，银行基本面有望迎来修复。我们继续保持今年对公强、零售弱的逻辑判断。具备对公估值逻辑的银行在二三季度将更为受益。推荐兴业银行、江苏银行、成都银行、平安银行、无锡银行。
风险提示： 宏观经济疲弱，信贷需求不足，资产质量恶化，政策变化
