核心观点
行情回顾
本周轻工制造行业指数下跌 1.00%， 跑输大盘 4.66pct；造纸子板块下跌0.83%，跑输大盘 4.49pct。 本周沪深 300 指数上涨 3.65%，轻工制造(申万)指数下跌 1.00%，跑输沪深 300 指数 4.66pct，在 28 个申万一级行业中位列第 28位，排名最末；二级行业中，造纸子板块下跌 0.83%，跑输大盘 4.49pct。本周轻工四大子板块按跌幅由小至大排列依次为造纸、文娱用品、包装印刷、 家具板块， 本周分别下跌 0.83%、 1.99%、 2.04%、 2.76%。产业链数据跟踪
原材料方面， 本周国废到厂价下跌， 外废价格维稳；木浆外盘报价维稳， 木浆现货价格涨跌互现；溶解浆价格上涨 200 元/吨。 （ 1） 本周国废到厂价（不含税）下跌13 元/吨；美废、欧废、日废 OCC 东南亚主港 CIF 价格维稳；（ 2） 本周阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳； 阔叶木浆现货价格下跌 50 元/吨，针叶木浆现货价格上涨 89 元/吨； 2022 年 5 月下旬中国三大港口木浆库存合计 182 万吨，环比增加5.5%；（ 3） 本周溶解浆价格上涨 200 元/吨。
本周木浆系纸品价格均有小幅下跌， 箱板纸价格维稳。 根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价， 本周双胶纸、铜版纸、白卡纸价格分别下跌 8 元/吨、 25 元/吨、 39元/吨；箱板纸出厂均价维稳。
本周木浆系纸品盈利水平回落，废纸系纸品盈利水平小幅提升。 以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平， 本周双胶纸、铜版纸、白卡纸盈利水平与上周相比下降约37 元/吨、 52 元/吨、 47 元/吨；废纸系纸品盈利水平增加约 10 元/吨。
2022 年 4 月机制纸及纸板制造业产成品库存环比增加 3.3%。 （ 1） 机制纸及纸板2022 年 1-4 月累计产量 4431 万吨，同比增长 0.9%；（ 2） 经剔除价格因素影响，2022 年 4 月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增加 30.5%，环比增加3.3%；（ 3） 纸及纸板进口量方面， 2022 年 1-4 月累计同比下降 31.3%；出口量方面， 1-4 月累计同比增加 48.7%%。
风险提示
宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险
