事件
中汽协：5月新能源车产量46.6万辆/yoy+114%/mom+50%，销量为44.7万辆/yoy+105%/mom+50%，表现强劲。
投资要点
5月销量超预期，产业链渐入佳境
根据中汽协数据，5月国内新能源车销量达44.7万辆/yoy+105%/mom+50%，表现超预期，其中出口4.3万辆/yoy+131%/mom+306%，其中商用车销量2万辆/yoy+51%/mom+8%；1-5月累计销量超200万辆/yoy+111%，其中出口17.4万辆/yoy+142%。根据乘联会数据，5月新能源车批发达42万辆/yoy+112%/mom+50%，1-5月累计批售189万辆/yoy+117%。5月厂商电动车零售排名前五分别是比亚迪（11.38万辆/yoy+257%/市占率32%）、上通五菱（3.2万辆/yoy-4%/市占率9%）、广汽埃安（2.1万辆/yoy+103%/市占率6%）、奇瑞（2.1万辆/yoy+242%/市占率6%）、吉利（1.7万辆/yoy+260%/市占率5%）。
整体来看，广汽、比亚迪为代表的自主、蔚/小/理等为代表的新势力销量均表现强劲，特斯拉中国伴随上海复工复产推进，5月批售环比新增3万辆。当前以比亚迪、特斯拉为代表的全球顶流车企订单充沛，伴随供给端瓶颈打开，销量有望不断提升。
需求旺盛，驱动产业链高度景气
根据动力电池联盟数据，5月国内动力电池产量约36GWh，其中铁锂产量约19GWh/yoy+119%/mom+3%，三元产量16GWh/yoy+226%/58%。装车方面，5月三元环比装车量大幅改善，5月铁锂装车10GWh/yoy+127%/mom+15%，三元装车8GWh/yoy+59%/mom+90%。竞争格局方面，5月宁德时代装机量8.51GWh，市占率46%，比亚迪装机4.1GWh，市占率22%，中航创新装机1.64GWh，市占率9%，国轩高科装机0.91GWh，市占率5%。根据SNE数据，4月全球动力电池装机量27GWh/yoy+52%，宁德/比亚迪/LG/松下/SK位居前五，市占率分别为30%/16%/13%/12%/8%。根据鑫椤数据，4月国内四大材料产量11.25万吨/yoy+38%/mom-7%；负极材料产量10万吨/yoy+89%/mom+8%；电解液产量5.2万吨/yoy+63%/mom-10%；隔膜产量9.1亿平/yoy+57%。
整体来看，4月由于国内疫情影响，产业链受到干扰，伴随复工复产推进，预计核心主材产销将不断提升。我们认为，未来在动力电池、储能电池等多重领域需求高增的共振下，锂电池及相应产业链仍将凸显重大投资机会。
从盈利周期优选细分环节，重视锂电池投资机会
产业链技术不断迭代，以特斯拉引领的一体化压铸技术、4680不断推进，以宁德时代为代表的钠电、麒麟电池、CTC等不断落地，未来成本端仍具有优化空间。此外，伴随上游原材料、中游核心主材资本开支不断落地，动力电池成本有望迎来长周期拐点，进而进一步打开终端需求空间。
从产业链盈利周期来看，我们认为锂电池、三元前驱体迎来中长期向上，隔膜、结构件盈利预计相对稳定，而电解液（6F）、铜箔等盈利周期或向下，锂电池具有一定稀缺性。结合产业链各环节资本开支周期与产品价格综合分析，我们判断当下动力电池环节的BOM成本或到高位临界点。未来随着各环节的产能释放，动力电池环节将迎来戴维斯双击，继续强烈建议关注当下锂电池环节的布局机会。
我们认为，本轮锂电池盈利修复或表现为：1）涨价或联动机制落地带来的短期盈利修复；2）优质企业在过去1-2年精心培育的核心主材尤其是碳酸锂、正负极等一体化产能将在未来1-2年将陆续兑现，最终产业链盈利分配或向动力电池环节倾斜。
行业评级及投资策略
维持电动车行业“增持”评级。我们认为当前核心环节2022年PE估值仍处于低位水平，而产业链基本面继续维持高景气，长期空间明确，当前仍是产业链中长期布局佳期。首选动力电池，其次隔膜、高镍三元、结构件、负极一体化等。
建议布局主线：1）动力电池：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等。2）隔膜：星源材质、恩捷股份等。3）高镍三元：中伟股份、当升科技、振华新材、华友钴业等。4）其他建议重点关注各细分行业龙头：德方纳米、科达利、孚能科技、璞泰来、欣旺达、中科电气、容百科技、天奈科技、壹石通、杉杉股份、天赐材料、新宙邦等。
风险提示
产品需求不及预期；新能源汽车政策风险；产能/需求低于预期；产品价格低于预期；产业链相关技术进步低于预期的风险；市场下跌带来的系统性风险。
