补库驱动5月销量超预期，布局新一轮汽车复苏反弹。随着多点爆发的新冠肺炎疫情得到有效控制以及促进汽车消费的配套政策的发布，汽车产业链供应链逐步畅通。受上述利好因素影响，5月乘用车产销分别完成170.1/162.3万辆，环比+70.8%/+68.2%，同比+5.2%/-1.4%，与上月相比，乘用车生产增速由负转正。5月，新能源乘用车渗透率达26.3%。政策刺激及供应链恢复下，5月整体产销已接近正常水平。
“蔚小理”2022Q1业绩亮眼，推车节奏加快。据“蔚小理”2022年一季度财报数据来看，蔚来/小鹏/理想22Q1营收分别达99.1/74.5/95.6亿元，同比+24.2%/+152.6%/+167.5%，三家销量营收均实现了同比增长，蔚来以近百亿的营收领跑，小鹏、理想同比增速均超150%；三家22Q1交付量分别达2.58/3.46/3.17万辆，同比+28.5%/+159%/+152.1%，小鹏稳居造车新势力季度销冠。据三家交付指引，蔚来/小鹏/理想2022Q2预计交付2.3~2.5万辆/3.1~3.4万辆/2.1~2.4万辆，新车有望带动Q3业绩冲高。
疫情对汽车时钟影响：2022Q3新一轮复苏更为确定。中性及乐观假设下，预计今年行业增速在2.8-7%，疫情后的核心在于供给因素制约缓解后判断需求回补的节奏。我们根据1-5月份乘用车需求测算2022年全年乘用车增速约-5.46%，低于我们悲观及乐观假设下预测区间-5%-7.3%下限，展望6月预计行业同比增速1.4%至14.6%。
投资建议：汽车行业有望于2022Q3迎来库存周期（4年左右车型周期）与朱格拉周期（8-10年资本开支周期）共振启动，迎来板块性重大布局机会，推荐三条投资主线：1）基于行业复苏确认带来板块估值修复为主要特征的乘用车板块（早周期特征明显）和零部件蓝筹的配置机会（估值修复的核心源于周期拐点预期下，估值向行业过热及滞涨阶段业绩切换），推荐广汽集团、比亚迪、长城汽车和吉利汽车，以及细分领域零部件龙头福耀玻璃和星宇股份；建议关注长安汽车和上汽集团及新势力蔚来、小鹏和理想；2）智能化有望接力电动化成为行业资本开支的主要方向，智能座舱有望在EE架构迭代及高算力芯片量产下，开始进入类似消费电子一样的快速迭代，【座舱电子】赛道推荐域控制器龙头公司德赛西威和经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，【座舱内饰】推荐上声电子、科博达和继峰股份。3）L3级智驾驶渗透趋势提速，线控底盘有望复刻过去5年电动车渗透率曲线快速放量，率先收益。推荐【线控底盘】龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。
风险提示：疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；政策风险；技术开发进程不及预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。
