核心要点：
上周中药Ⅱ下跌0.99%，医药各子板块呈现一定程度分化
上周医药生物报收8679.32点，上涨0.67%；中药Ⅱ报收6658.19点，下跌0.99%；化学制药报收9627.74点，下跌0.83%；生物制品报收8860.38点，上涨1.3%；医药商业报收5491.22点，下跌1.44%；医疗器械报收7571.2点，上涨1.62%；医疗服务报收8716.31点，上涨3.1%。子板块中，医疗服务、医疗器械和生物制品表现较好，中药板块继续调整态势。从公司表现来看，表现居前的公司有：康惠制药、太龙药业、太极集团、佛慈制药、通化金马；表现靠后的公司有：大理药业、陇神戎发、众生药业、精华制药、新天药业。
中药PE(ttm)环比下降0.09倍，PB(lf)环比下降0.01倍
上周中药板块PE为18.97倍，近一年PE最大值为38.81，最小值为18.83；当前PB为2.66倍，近一年PB最大值为3.56，最小值为2.49。中药板块PE环比下降0.09倍，PB环比下降0.01倍。中药行业估值仍处于近三年以来的低位。中药板块相对沪深300估值溢价率为55.72%。
受天气影响，中药材价格指数出现小幅下跌
上周中药材价格总指数为226.87点，较前一周小幅下跌0.6个百分点，从十二个中药材大类看，呈现出五涨七跌。近期中药材大宗品种走动缓慢，市场循环略有不畅，此外，近期部分区域出现暴雨天气，对中药材采收及运输造成一定影响。我们预计短期之内天气因素将对中药材市场继续产生一定扰动，中药材价格指数或有小幅下跌。从5月数据看，5月价格定基总指数较上月上涨2.4个百分点，今年以来上涨18.1个百分点。
2021年度药品审评报告发布，中药创新呈现加速之势
近期CDE发布2021年度药品审评报告。2021年，国药监局药品审评中心共受理注册申请11658件，同比增长13.79%。受理需技术审评注册申请9231件，以药品类型统计，中药注册申请444件，同比增长40.95%；化学药注册申请为6788件，同比增长25.66%；生物制品注册申请1999件，同比增长39.79%。创新药注册申请中，创新中药有54件，同比增长134.78%，增速超过创新化学药和创新生物制品，其中，IND44件、NDA10件。以药品类型统计，2021年批准/建议批准创新中药39件，同比增长39.29%。中药的审评审批和创新均呈现出加速之势。
关注传承创新+政策避风港+新冠防治三大投资主线
“政策＋医药消费刚性＋业绩稳增＋估值优势”共同构建出中药行业的投资机会。我们维持行业“增持”评级，围绕中药行业相关政策，寻找中药行业投资机会，建议关注三大主线。
主线一：传承创新线，关注中药创新、品牌中药及中药配方颗粒。政策对于中医药行业的支持涵盖中医药全产业链，涉及上游中药材种植、中医药服务体系、人才建设、传承创新、开放发展、医保支付、审评审批等多个方面，中药行业迎来政策红利期。中药创新、品牌中药及中药配方颗粒是受益相对较大的细分领域。
主线二：政策避风港线，关注偏消费、OTC终端拓展。中成药集采相对温和，独家品种表现较好。在集采大背景之下，OTC终端的拓展可以助力中药企业平滑医院端集采带来的降价影响，偏消费类中药是集采政策避风港。
主线三：关注新冠预防治疗相关中药标的。国家对中医药的支持以及国家、WHO对中医药在预防及治疗新冠中积极作用的肯定，进一步凸显了中医药在公共卫生事件中的重要地位。鉴于新冠疫情的常态化，我们建议关注与新冠预防治疗相关的中药产品及生产企业。
风险提示
（1）行业政策趋严；
（2）行业及上市公司业绩波动风险。
