外部干扰因素余波尚存，欧洲车市已开启回暖态势，整体乘用车销量环增15.49%，新能车渗透率达 20.81%，同增 4.8Pcts。 基于八国数据推测，5 月欧洲新能车销量预计达 17.97 万辆，同比增加 0.84%，环比增加 17.08%，渗透率达 20.81%。 2022 年，八个主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约84%。 从销量上看，德国领跑欧洲车市，单月销量实现 5.2 万辆。 除荷兰销量环比小幅下滑，其他国家均有所提升，意大利环比提升幅度最大为 23.33%；法国、西班牙、荷兰、瑞典新能车销量同比均有提升，其中，荷兰同比增长幅度最大，为 31.72%。 从渗透率上看，除意大利外，其他七国新能车渗透率同比均有所提升，其中，挪威、瑞典、荷兰渗透率分别高达 85.12%、 47.36%、 34.20%。 未来，我们预计， 2025 年欧洲新能源车销量将高达 872 万辆， 21-25 年四年 CAGR为 40%，25 年新能车渗透率或超 45%。
政策奠定高增长，车企引领大方向。 碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长的根本原因，欧盟委员会正式提议将 2030 年碳排放量降幅上调至 55%，且规划在 2035 年彻底结束内燃机时代。 以此法案为基础，2021 年全年欧洲地区纯电新能车渗透率仅为 10.59%，而在 2025/2030/2035 年，欧洲纯电新能车渗透率预计将达 35%/65%/100%；自 2020 年欧洲确定碳排放目标，欧洲新能车渗透率正在经历跃迁。 2021 年四个季度以及 2022 年第一季度分别实现新能源车渗透率 14.77%/16.87%/20.40%/39.35%/21.48%，同比分别增长 7.27Pcts/8.47Pcts/9.7 Pcts/18.95Pcts/6.5 Pcts。 与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电产业链更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局。 而全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。
投资建议：1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。 2）4680 技术迭代，带动产业链升级。 4680 目前可以做到 210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍 91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近 270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克；b、高镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美；c、布局 LIFSI：天赐材料、新宙邦。 3）看 2-3 年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技；b、铜箔：诺德股份、嘉元科技、远东股份；c、负极：璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。
风险提示：1）新车型销量不及预期。 2）原材料价格波动。 3）产能扩张不及预期、产品开发不及预期
