行业核心观点：
行业回顾：2022年上半年（2022/1/1-2022/5/31）申万医药生物指数下跌21.35%，同期沪深300指数下跌16.80%，医药板块跑赢深300指数4.55个百分点。从申万一级行业横向对比来看，医药生物板块涨幅在31个一级子行业中排名26。从工业数据来看，医药工业上半年受疫情影响较大，表现较弱。从估值来看，医药板块的估值处于近三年低位，接近2019年初。细分子行业的估值也都调整到位。
国产口服新冠特效药是疫情主题的最后一块拼图。自2020年疫情爆发以来，疫情主题已经先后炒作了防疫物资、器械、核酸、疫苗、抗原等方向，几乎涵盖了所以疫情相关的方方面面。而在变异毒株毒性变弱、致死率降低之后，我们还是会回到开放国门、放松管制的防疫政策上。即国产特效药所代表的，其实是在放开防疫后，高感染率基础上的治疗需求。市场关注国产口服特效药，实质是在关注疫情防疫政策何时放松。
创新药和创新器械尚未建立完整的商业闭环。研发创新并非三五年集中投入就可以有所产出。当前国内的创新药创新器械首尾两端均面临一定的压力。研发同质化赛道拥挤、医保控费收紧将影响创新产业链的投资逻辑。但是创新药创新器械的研发本身周期就较长，从产业发展趋势来看，创新药创新器械可长期关注布局机会。
CXO：估值调整到位，从行业β机会转向寻找公司α。CXO板块在持续1年多的调整后估值逐步进入合理区间，考虑CXO的业绩高增长具备了性价比。从产业发展趋势来看，我们认为当前CXO从上半场的需求驱动整个行业大扩张转向下半场的供给端公司竞争。从细分方向来看，我们认为板块会进一步分化，看好CGTCDMO成为CXO的接力增长点。在技术成熟、研发管线储备丰富、产品成功商业化的背景下，明年CGTCDMO方向有望迎来爆发。
医疗服务：疫情后需求集中释放。医疗服务和医药消费类公司具有长牛股潜质。这类公司受众不局限于院内患者，因而所属行业通常市场空间广阔。产品和服务不在医保报销范围内，具有自主定价权，整体医疗服务消费市场正处于快速发展阶段。防疫政策短期影响了外出就医，但是医疗服务的需求并未消失，随着疫情控制及防疫政策转变，三季度医疗服务有望迎来需求的集中释放。
风险因素：集采政策力度超预期、创新药创新器械研发失败。
