要点
通信板块回顾。21 年 6~7 月运营商基站招标陆续启动，通信行业回暖，21H2通信指数表现出明显超额收益，全年上涨 2.45%。
估值跌至低位，关注阶段性行情。受市场整体调整影响，通信板块大部分细分板块估值已调整至历史低位水平，具备配置价值，下半年阶段性行情值得期待。2022 年国内三大运营商资本开支同比小幅增长，其中无线侧进入下降周期，投资重心转移至有线及传输侧。疫情影响下，稳增长预期提升，新基建有望获得政策支持，东数西算主题或存在阶段性机会。随着 5G 商用推进，5G 后周期板块具备长逻辑。
信息基建。1）光纤光缆：行业量价趋势仍在，22Q1 相关公司业绩增长显著，东数西算传输网投资将进一步拉动行业需求增长。2）光模块：受北美云厂商资本开支不确定的影响，板块相关标的已调整一年多，光模块相关标的 PE 估值已调整历史低位，我们认为估值已具备安全边际，同时我们认为，22 年北美云厂商资本开支不宜悲观，或存在边际向好可能性。3）北斗导航：疫情等多重因素影响下，经济增长放缓压力增大，基建投资有望再获政策重视，北斗高精度应用包括测量测绘、位移监测等，将受益于基建投资拉动。
5G 应用。1）物联网：21 年以来受原材料价格上升、以及部分元器件采购难度加大影响，模组行业毛利率承压，展望 22 年，我们认为芯片紧缺问题有望在Q3 逐步缓解，模组企业毛利率有望得到改善，产能有望进一步释放，盈利能力有望提升；此外模组企业出口占比高，美元升值有望形成利好。2）运营商：个人移动业务持续好转，政企业务快速增长。资本开支增长放缓，长期有望下行。22 年以来市场整体经历较大幅度调整，运营商板块表现出了较好的绝对和相对收益，展望未来，我们仍然认为运营商具备投资价值，是绝对收益的较好投资品种。
投资建议：年初以来，市场整体调整幅度较大，我们认为系统性风险释放已较为充分，通信行业大部分细分板块估值已调整至历史低位水平，具备配置价值，下半年阶段性行情值得期待。其中，光模块推荐新易盛，关注中际旭创、光迅科技；物联网模组推荐移远通信，关注移为通信等；北斗高精度关注华测导航；企业通信关注亿联网络；光纤光缆推荐长飞光纤，关注亨通光电、 中天科技等；运营商推荐中国移动。
风险分析：5G 商用进度不及预期、产业链降价超出预期、中美贸易摩擦升级
