核心观点
行情回顾： 近两周， A 股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为 ST 摩登、台华新材、 康隆达、 振静股份、 多喜爱。 近两周， 港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为虎都、 FAST RETAIL-DRS、 江南布衣、 特步国际、新秀丽。 复盘近 2 年相关公司的 PE（未来 12 个月） 区间看， 经过前期的调整， 大部分 A 股和港股相关公司的市盈率处于历史估值的底部， 而部分公司已于近期出现估值修复的迹象。
数据跟踪： 1） 零售方面， 2022 年 4 月， 限上社零同比-13%， 服装零售同比-23%； 天猫和京东 4 月女装、 男装、 童装、 运动服、 运动鞋线上零售同比-33%、-33%、 -20%、 -7%、 -4%； 2022 年 5 月重点品牌天猫旗舰店， 增长前五名品牌是波司登、 Nike、 Keep、 Adidas、 UA， 同比增长 358%、 198%、 112%、 98%、94%； 得物平台运动品牌头部集中化明显， 销售额前三的分别为耐克、 阿迪达斯、 李宁， 奢侈品销售额前三的分别为路易威登、 古驰、 巴黎世家， 单价环比基本持平。 2） 制造出口方面， 越南继续维持高度景气局面， 4 月在高基数下增长 22%， 国内则受到疫情封锁影响， 4 月纺织品和服装出口同比增长分别 1%和 2%。 3） 成本方面， 近期内外棉价均有所下降、 锦纶 66 切片价格从年初至今下降至相对正常水平， 预计纺织制造企业原材料成本逐步受控。
行业动态： 618 方面， 从预售状况看， 运动品类领先、 户外品类增长亮眼、头部运动品牌如安踏、 FILA、 李宁增长靓丽； 从实际销售或尾款转化排名情况看， 耐克、 阿迪稳中有进， 安踏整体表现较好、 李宁发力瑜伽品类； 男女装中优衣库表现突出； 疫情形势方面， 上海 5 月 30 日后恢复正常生活秩序；海外公司方面， lululemon2022 一季度收入增长 32%、 业绩增长 36%。
投资建议： 疫情影响下 4 月服装零售和出口承压， 本土运动品牌叠加去年新疆棉高基数， 板块估值持续回调到近 2 年区间低位， 而 5 月以来基本面边际改善推动估值有所修复。 展望 6 月， 品牌端运动品牌基数压力减轻， 且国内疫情受控逐步解封、 物流恢复， 端午节多地消费旺盛， 618销售火热； 制造端， 企业成本受控， 看好外需抗通胀能力较强的高端品牌供应商。 港股重点推荐李宁、 安踏体育、 申洲国际、 特步国际、 波司登、 滔搏， A 股重点推荐华利集团、 台华新材、 伟星股份、 比音勒芬、盛泰集团。
风险提示： 1.疫情反复； 2.竞争恶化； 3.原材料价格波动； 4.系统性风险
