需求高景气，光伏炽盛时
需求：排产持续向好，海内外需求旺盛。整体来看，4、5、6月组件排产均环比提升，且目前国内疫情好转，物流和供应链影响逐步消除，光伏相关企业二季度业绩有望在一季度淡季不淡后同环比持续增长。国内：分布式持续向好，集中式开工量环比有所提升。海外：欧盟可再生能源占比将从40%提升至45%，2030年累计装机量将达到740GW，较原计划提升约70GW。若不计算21-22年新增装机，预计23-30年欧洲年均光伏新增装机达65.5+GW；从Q3来看，随着欧洲地区气温下降，用电量激增，电价预计将环比提升，推动分布式光伏装机环比提升。美国方面，目前美国政府正在评估关税政策对于国内光伏事业的影响，相关政策有望向好发展。综上，我们预计22年全球光伏装机需求将超240GW，增速超50%。
产业链：硅料价格仍呈涨势，重视电池技术变局。硅料：根据6月1日硅业分会发布数据显示，国内多晶硅价格在短暂止涨后重回上行通道，反映需求高景气。复投料、致密料与菜花料的涨幅均在2%左右，均价分别为266.3、264.1、261.5元/kg，随着新产能的逐步放量，我们预计2022年Q4硅料价格有望进入下行通道。硅片：1）硅片价格止涨，且考虑到硅料和电池片皆有上涨，主要源于6月份前后大量单晶硅片产能点火导致供给增加。2）根据中环公布的价格，N型硅片较溢价超5分。3）硅料和高纯石英砂内层砂仍为限制因素，龙头有望通过供应链管控能力提升市占率；4）四川地震对硅片供给端影响可控，相关厂商停产均在1日之内，考虑到下游需求旺盛，预计硅片价格将维持稳定；电池片：电池环节目前技术迭代加速，晶科、晶澳、天合、通威等主流厂商加速布局TOPCon技术与产能，从组件招标情况来看，TOPCon电池目前在国内招标项目平均溢价超过0.1元/W；同时，头部厂商积极布局IBC和HJT路线，有望分别运用至分布式和大型地面电站两种场景；辅材：从22年Q1来看，金刚线、逆变器等环节盈利能力环比提升，有望在22Q2延续；胶膜、玻璃、接线盒等环节22Q1盈利能力承压，Q2有望显著改善。
装机与出口数据：国内：国内1-4月光伏新增装机量达到16.88GW，同比+159%；其中4月份新增装机3.67GW，同比+110%，环比+56%。海外：2022年4月，德国新增光伏装机517MW，同比-15%；印度新增光伏装机达1341MW，同比+223%。出口方面，4月电池组件出口223.47亿元，同比+71%，维持上涨态势。根据Pvinfolink公布价格，4月海外均价为1.85元/W，由此推算4月电池组件出口约12GW，同比+43%；欧洲组件出口量同比约+86%，维持高景气态势。
投资建议：进入22年Q2，光伏行业排产仍呈现同环比增长，在需求高景气的前提下，光伏各环节深度受益。光伏电池片技术变革大幕正式揭开，在形成投产-规模化效应降本-持续扩产的良性循环过程中，享受技术红利的企业有望迎来市占率提升+享受技术溢价的双重优势。我们推荐三条主线：主线一：在产能、品牌、渠道形成强壁垒性，持续受益光伏高景气+新技术变革+市占率提升的一体化组件企业隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升等；海外市场高景气的逆变器企业德业股份、禾迈股份、锦浪科技、阳光电源、固德威等；主线二：展望二、三、四季度，格局稳定，享受光伏高景气和行业变化趋势的金刚线和热场环节美畅股份（机械覆盖）、高测股份、金博股份等；和在二季度开始有显著边际变化的辅材企业福斯特、海优新材、赛伍技术、通灵股份、海达股份等。主线三：电池技术变革大幕揭开，相关产商有望享受技术溢价，推荐隆基绿能、晶澳科技、晶科能源 ；关注钧达股份、中来股份、迈为股份等。同时，产业链其他环节的配套也至关重要，推荐中环股份、金博股份、高测股份等；关注光伏银浆银包铜产业链。其他：关注低估值硅料环节通威股份、大全能源、协鑫科技；关注分布式光伏和BIPV产业链。
风险提示：上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期
