多因素扰动，国际粮价普涨
2022年上半年，全球大宗农产品在南美干旱、俄乌冲突、北美干旱、东南亚劳工问题等多重因素扰动下波动上行。截至2022年6月2日，小麦国际现货价年内涨幅达26.16%，玉米国际现货价年内涨幅达22.39%，大豆年内涨幅达15.09%。2020年7月份以来，FAO食品价格指数和谷物价格指数一路攀升，2022年3月，FAO食品价格指数为159.30，谷物价格指数为170.10，创历史新高，年内涨幅分别为16.80%/20.55%。
多因素共振，国际粮食危机愈演愈烈。目前俄乌冲突尚在持续，已对乌克兰的粮食生产产生了严重影响；全球粮食供应趋紧的预期下，各国贸易保护主义抬头，纷纷颁布粮食出口禁令；原油价格上涨，粮食能源化倾向明显，美国方面，2022年4月12日，美国总统宣布要采用紧急措施，即在油价不断上涨成本增加的当下，扩大生物燃料的销售，这将使大量的粮食被用于生产燃料从而继续推动已经高企的国际粮价；另外，拉尼娜肆虐，世界多个粮食产区出现极端天气；全球通胀背景下，预计粮食价格将会维持高位震荡。
国内：粮价普涨支撑动力强，种植产业链景气度上行
玉米：2016年3月，我国对玉米临储收购制度进行改革，将玉米临时收储政策调整为“市场化收购”与“补贴”的新模式，玉米供给侧改革正式开始。此后，我国玉米价格开始回落，粮农积极性下降，玉米播种面积连年从2016年的4418万公顷下降至2019年的4128万公顷。受供给回落影响，2019年我国玉米价格开始步入上行通道。当前时间节点来看，玉米临储库存低位 & 生猪存栏高位的情形仍将并存，供需矛盾将支撑玉米价格易涨难跌。
国内：粮价普涨支撑动力强，种植产业链景气度上行
从当前时间节点来看，供给方面：（1）耕地面积缺乏弹性，短期内产量难以大幅上升，据国家统计局数据，2017-2020年玉米播种面积持续下降；（2）大豆振兴计划影响：今年国家实施了大豆振兴计划及推广玉米大豆带状复合种植，我们预计会对玉米产量产生一定影响，USDA预计2022/23年中国玉米产量为2.71亿吨，比2021/22年度减少155万吨。需求方面：（1）生猪存栏维持高位，下游饲用消费需求旺盛：据中国农业信息网预测，2022年5月，国内玉米主要用途为饲用消费和工业消费，占总消费比重分比为64.65%/27.81%，目前生猪价格回暖，部分养殖户业绩面向好，预计未来饲用消费需求依旧维持旺盛，USDA预计2022年中国玉米饲用消费量将达到2.14亿吨，比2021年增加500万吨；（2）国际玉米价格高企，进口玉米价格上涨，对国内玉米需求增加。
总结来看，供给减少需求增加，未来玉米价格上行动力依旧很足，带动农民种植积极性上升，种植产业链高景气。
国内：粮价普涨支撑动力强，
水稻、小麦替代需求旺盛，价格有望温和上涨。水稻和小麦作为玉米的替代品，可以广泛用于饲料和深加工领域，在玉米供需缺口持续扩大，价格上涨支撑动力较强的背景下，替代需求持续趋旺，有望带动水稻、小麦库存整体走出高库存的发展阶段。我们判断，水稻、小麦作为国内主要的口粮作物，库销比仍维持在较高水平，价格大幅上涨的可能性较小，但温和上涨的可能性比较大。截至2022年6月1日，小麦、粳稻现货均价较年初分别上涨9.61%/2.72%。
风险提示
自然灾害风险。农产品种植对自然气候要求较高，若干旱、水涝等自然灾害频发，可能对玉米、小麦、水稻等主要农作物正常生长产生较大影响，从而对相关标的业绩产生不利影响。
政策扰动风险。农产品价格除了受到自身供需格局影响外，政府相关政策的调整对价格的影响也相对较大，若政府相关政策调整幅度较大，可能导致价格上涨或下行不及预期，从而对相关行业景气度产生影响。
非瘟疫情扰动风险。在市场上暂无有效疫苗份额背景下，非洲猪瘟疫情是生猪产能恢复的一个不确定性因素，如果后续非洲猪瘟疫情再次出现大面积爆发，可能导致行业产能再次大幅去化，从而对相关行业产生影响。
