行情回顾：本周（5.30-6.2）申万食品饮料行业周涨幅 3.54%，涨幅大于沪深 300涨幅 2.72%；其中烘焙食品（申万三级，下同）（8.19%）、零食（6.34%）、啤酒（6.19%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三；肉制品（-0.73%）、预加工食品（0.99%）、乳品（1.31%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨跌幅居后三。
稳经济、促消费，各地政府密集出台相关政策。国务院常务会议部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，各省市相继响应号召，面向餐饮、零售、文旅、体育等行业发放消费券，加快促进消费回补和潜力释放；减征车辆购置税，鼓励补贴购买新能源汽车；实施保就业税费支持政策，优化失业保险稳岗返还政策；减费降税，为企业纾困解难，加大对实体经济的支持力度等配套政策促进经济增长，有望释放下游消费需求，降低疫情对经济社会发展的影响，提振消费信心。
白酒：端午小高峰动销有序恢复，回款进度时间过半任务过半。本周飞天散瓶2735-2745 元，整箱 3000-3020 元，环比基本持平，普五批价回落至 970 元，名酒价格体系整体稳定。 上海 6 月 1 日起推进全市复工复产，餐饮企业有序恢复堂食， 消费场景逐步恢复；北京市 6 月 6 日起，除丰台区全域及昌平区部分区域外，餐饮经营单位开放堂食服务。酒企打款进度方面，整体 Q2 回款进度时间过半任务过半，端午前后为酒企备货节点，酒企采取积极支持措施，推动回款节奏正常推进： （1）高端酒确定性较高，终端动销稳健，回款进度约为 50%，持平于去年同期水平；（2）全国性次高端酒企回款进度表现分化，其中汾酒、舍得回款进度接近于预期； （3）苏酒、徽酒区域龙头由于核心市场受疫情冲击较小，回款进度略快于往年，其中洋河、古井贡酒回款进度超 60%。渠道库存水平方面，疫情造成宴席、堂食等消费场景受损，后期有望通过回补性消费恢复正常动销水平： （1）高端酒茅台库存极少，五粮液、泸州老窖库存为 1～1.5 个月； （2）次高端酒企山西汾酒、舍得库存在两个月之内，酒鬼酒及水井坊库存短期承压； （3）区域龙头迎驾贡酒库存约 1.5 个月，其余苏酒、徽酒龙头均在两个月左右库存水平，动销表现突出。目前渠道反馈动销恢复加速，分区域看，江苏、安徽区域消费场景已基本恢复至正常水平；浙江、山东、河南等地恢复至 70%左右。我们预计 6 月动销情况进一步恢复，渠道信心将有所提升。
大众品：各地促消费政策陆续落地，场景修复下关注复苏主线。各省市陆续出台促消费政策，餐饮，零售等疫情影响的消费场景逐步修复，餐饮各地疫情逐步得到控制，建议重点关注餐饮产业链；啤酒直饮消费占比约 50%，线下餐饮复苏将直接带动啤酒旺季消费，推荐青岛啤酒、重庆啤酒。产业链上推荐 B 端业务占比较高的速冻及调味品企业，安井食品、千味央厨、颐海国际。零售相关推荐关注休闲食品行业，推荐洽洽食品，绝味食品。乳制品需求相对稳定，行业龙头公司合理估值下具有配置价值，推荐伊利股份。
投资建议：白酒推荐（1）具备确定性的高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖； （2）受益于疫后修复，存在阶段性弹性的区域龙头：古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒； （3）行业结构性扩容，具备成长性的次高端：舍得酒业、山西汾酒； （4）短期有催化，值得把握阶段性机会的地产酒：老白干、伊力特。大众品遵循三条投资主线：复苏餐饮线推荐青岛啤酒、重庆啤酒、安井食品、千味央厨、颐海国际；复苏零售线洽洽食品、立高食品；龙头具备合理估值及配置价值：伊利股份、海天味业。
风险提示：消费场景恢复低于预期，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。
