端午小长假期间全国大部分地区堂食正常开放、小桌数宴席正常举办，随着上海61解封、华东区域场景逐步修复，渠道信心和消费者信心逐步有所回升，整体场景修复好于预期，白酒销售回归正常。
解封+假期提振信心，端午场景修复好于预期。1、华北区域：5月受北京区域的疫情扰动，华北区域堂食场景受限，终端库存低但备货意愿不强；端午期间堂食持续恢复，天津河北比北京更好些。2、华东区域：江苏5月场景逐步恢复，端午期间基本恢复到同期表现；安徽端午期间宴席场景恢复较好，商业场景受中考前不举办大型商业活动影响有所限制。3、华中区域：郑州疫情影响在5月23号前后陆续解除，端午前备货比去年同期向后延了一周；端午期间宴席限制桌数，堂食餐饮慢慢恢复。4、华南区域：堂食正常，小桌数宴席正常，端午期间的商务宴席表现比大众餐饮更好。5、西北区域：疫情整体影响较小，3-5月份以及端午期间宴席场景基本表现正常，小部分城市有限制5桌以上宴席的要求。6、西南区域：4月下旬起场景逐步恢复，端午前高端/次高端消费基本恢复正常。端午期间宴席、餐饮场景跟同期相比持平。7、东北区域：吉林5月中旬陆续解封和全面开放，长春于5月28日最后恢复堂食，端午期间多桌数宴席场景仍受限。
名优酒企回款无忧，疫后场景复苏带动反弹仍可期，我们维持全年“优先高端白酒确定性+积极拥抱具备弹性的次高端”的思路。今年春节表现奠定全年基础，大多数酒企上半年均能完成回款进度过半的要求，大部分酒企库存仍处于正常区间，目前各大酒企暂未调整全年目标。整体回款进度无忧，我们预计白酒Q2业绩韧性仍强。此外，Q2是板块情绪低点，随着场景转暖，复苏向前，板块继续向下空间有限，展望下半年，白酒板块获实质性改善后的反弹可期，着重从场景复苏、品牌力、渠道利润、动销表现角度重点遴选次高端个股，建议重点关注山西汾酒、舍得酒业的弹性。全年推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、五粮液。
5月30日我们参加了洋河股份的股东大会，公司针对市场关心的洋河的干部队伍作风建设、营销改革推进、产品结构调整等问题做了详细的回答：1）积极进行党风廉政政策，强力整顿干部队伍。张联东董事长首先就提到要继续大力度加强干部队伍建设，坚定地表达了公司整顿纪律，调整干部队伍作风风气的决心。2）井然有序产品换代，梦6+势能充足。当前梦6+站稳600元价位段，梦3水晶版完成省内老梦3替换，天之蓝换代升级逐步下沉，海之蓝停货升级，双沟和蓝色经典系列分开运作，均体现出良性趋势；梦6+高速增长，省内持续放量，省外开瓶数量环比同比也持续增长。3）营销改革双线作战，一手抓销售恢复性增长，一手抓未来布局。在销售恢复性增长方面，公司将在四大工程：组织机构、品质升级、厂商部门、营销模式上全面升级；在布局未来方面，有三大市场策略：梦之蓝全国化、产品区域高端化以及高低市场样板化。通过股东大会的交流可以看出公司管理层对过去问题的改善决心及对公司未来布局的清晰思路。我们认为短期来看势能和信心恢复助推公司回归正循环向上的轨道，中长期看改革释放动能助推业绩进一步成长。
风险提示：宏观环境不及预期、疫情影响反复、食品饮料的需求恢复不及预期、食品安全问题。
