投资要点
上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/5/30 至 2022/6/5，上证综指上涨 2.08%，深证成指上涨 3.88%，轻工制造指数上涨 2.74%，在 28 个申万行业中排名第 10；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（+4.69%）、造纸（+1.83%）和包装印刷（+1.62%）。
家具：需求回补趋势已显，关注疫后修复阶段家具板块投资机会。1）内销方面家居 618 梳理：1）家居消费疫后复苏显著，一站式家装需求充分体现。 618 开门红首日，居家“省心装”商品成交额同比增长 170%，参与“先行理赔”的商品成交额同比增长 260%；一站式省心定制化服务成为家装新潮流，装修拎包入住和空间定制服务类商品成交额，同比增长均超 10 倍，其中高颜值定制橱柜、客餐厅定制成交额同比增长超3 倍，衣帽间定制成交额同比增长超 10 倍。浴室柜定制服务成交额同比增长 30 倍，灯光设计服务、吊顶定制服务同比增长 20 倍，墙面刷新服务 28 小时成交额同比增长 17 倍。2）具体品牌来看，索菲亚开门红前 10 分钟成交额同比增长超 200%；喜临门开门红 3 天销售同比+75%，并夺得 618 开门红期间床垫类目 TOP1。2022/6/1 上海全面实施疫情防控常态化管理，复工复产复市有序推进； 北京亦出台政策为企业复工复产创造条件。随着国内逐步恢复正常生产生活秩序，叠加济南、东莞及深圳等多地开始推出一系列发放家具消费券措施促进家具消费， 头部家具企业 5 月已经在订单层面观察到环比回暖，我们预计 6 月家具需求回补将进一步显现， 疫后修复阶段头部企业市占率有望进一步提升。地产方面，我们预计 2022H2 宽松政策将逐步传导至地产销售数据。随着地产政策放松及疫情逐步得到控制，家居板块估值有望持续修复。推荐管理改善及整家战略下零售有望加速的【索菲亚】；零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】；开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】、整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】以及估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。2）外销方面：2022/6/2 美国副贸易代表莎拉·比安奇表示，拜登政府正在审查对中国进口商品的关税减免和新的贸易调查， 中美贸易关系有望回暖。推荐产能持续爬坡的全球人造草坪行业龙头【共创草坪】，海外订单逐步修复、困境反转可期的【梦百合】，建议关注产能释放驱动收入高增，议价能力较强的【海象新材】。
造纸： 木浆价格环比上涨，供需格局改善后浆价中枢有望下移。 价格方面，截至 2022/6/2, 木浆最新价 7359.8 元/吨,周环比上升 36 元/吨；箱板纸最新价 4813 元/吨,周环比下降 12 元/吨；瓦楞纸最新价 3609.4 元/吨,周环比下降 59 元/吨；白卡纸最新价 6325 元/吨,周环比下降 35 元/吨；白板纸最新价 4605 元/吨,周环比下降 75 元/吨；双铜纸最新价 5580元/吨,周环比上升 10 元/吨；双胶纸最新价 6087.5 元/吨,周环比持平。芬宝旗下 AKI 浆厂因设备故障被迫停产，预计 6 月对中国减少 50%针叶浆供应量。2020 年芬宝出口至中国针叶浆约 150 万吨，占中国针叶浆进口总量 16%-17%。 由于短期供应仍偏紧， 我们预计浆价仍维持高位震荡态势，中期供需格局改善后， 2023 年浆价中枢有望下移。成本上涨背景下行业持续分化，龙头盈利能力环比修复，中小企业部分产能出清，竞争格局进一步优化。教材新规及二十大促进下文化纸提价有望落地，推荐【太阳纸业】：估值具有安全边际，老挝基地林地面积持续增长，林浆纸一体化下成本优势和抗风险性提升。
电子烟： 监管制度体系逐步完善，看好电子烟行业中长期发展前景。 本周专题梳理了近期电子烟相关监管政策，截至 6 月初电子烟管理办法开始实施、电子烟国标已经落地，各地零售许可证规划数量基本确定，国内政策影响逐渐明晰。2022/6/2，国家烟草专卖局发布 1）《电子烟行政许可和产品技术审评有关问题的解答》，明确固态电子烟纳入卷烟管理并针对许可证申请相关问题进行解答；2）《电子烟物流管理细则发布》，进一步规范电子烟物流行为； 3）《电子烟交易管理细则（试行）》，提出由企业自主确定产品建议零售价。我们认为：1）政策鼓励行业展开透明的市场化公平竞争，以电子烟产品品质为中心保障电子烟行业中长期健康发展；2）固态电子烟品类整体规模较为有限，雾化电子烟短期作为唯一合法化的新型烟草品类，市场规模有望进一步打开。 短期市场规模或受政策落地扰动，但中长期渗透率有望持续提升。推荐回调后估值性价比凸显的【思摩尔国际】；建议关注品牌及用户量优势有望延续的【雾芯科技】。
风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。
