1、 复工复产提振市场信心，带动板块强势回弹。 本周一级行业中食品饮料涨幅 3.31%，跑赢上证综指（+2.08%） 1.23 个百分点。 本周上海、北京疫情得到控制， 上海复工复产效率超市场预期，北京在周末也恢复餐饮堂食，不少区域发布方案，为餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输等受疫情影响较为严重的行业纾困解难。疫情改善有效提振市场情绪，利好消费恢复，周一至周二板块大幅拉升。疫情受损的子行业和个股本周反弹显著， 各细分行业中啤酒涨幅最大，上涨 8.37%，其次涨幅较大的是烘焙食品和其他酒类，涨幅分别为 6.79%和 6.63%。个股方面，黑芝麻（+34.50%）、甘源食品（+18.32%）、立高食品（+17.08%）、莲花健康（+15.54%）、百润股份（+15.51%）等领涨。
2、 短期看好板块整体反弹空间，疫情影响不改行业上升趋势。 本周一及周二白酒板块随着市场情绪好转、对消费板块信心恢复，整体回弹。我们此前强调，春节以来板块走弱主要是市场对板块信心不足导致，白酒基本面没有问题，预计催化主要来源于疫情的好转和消费政策落地两方面。本周上海复工复产超预期，板块迎来强催化，短期看好板块整体的反弹机会。但近期各酒企端午渠道反馈次高端中高端受影响较大，市场对板块二季度业绩仍有担忧。我们认为： 1）次高端价格带受影响较大主因部分区域餐饮、宴席等场景受损，另有部分酱酒热退潮因素。而高端酒和光瓶酒主要分别对应送礼和自饮场景，受影响相对较少。因此销售结构的短期变化并不代表消费降级。 2）多数区域 5 月疫情基本得到有效管控，消费场景也开始复苏，需求环比 4 月逐步恢复。 3）二季度白酒业绩预计回落、分化。疫情影响主要体现在二季度， 3-5 月为淡季，且疫情发生在局部地区，对全年影响非常有限。高端酒基本面稳健。全国化次高端酒企如舍得、酒鬼、水井等有高基数压力，疫情拖累其招商节奏，二季度业绩预计较一季度将有回落。区域次高端龙头如苏酒、徽酒等业绩确定性更高。 4）短期疫情冲击并不影响行业价格升级趋势，白酒结构性景气趋势不改，基本面稳健，次高端仍是未来最大机会。考虑到疫情对基本面的影响有限，后续随疫情边际转好和经济政策落地的利好催化，市场信心修复后，板块存在整体的反弹空间，建议把握底部优势个股的布局机会。
3、 疫情影响逐步缓解，关注业绩边际改善板块个股。 本周上海宣布全面促进复工复产，同时，北京、上海、广东、四川等各地开始出台促消费政策，提振消费信心。 5 月疫情受损行业数据表现环比改善，而部分疫情受益股 5 月收入增速回归正常。 1） 据调研反馈，海天 5月餐饮端消费表现略有提速，完成进度好于去年同期。百润股份 5 月预调酒业务线下传统渠道需求向好，上海工厂已经复工复产。 2） 疫情受益股在本轮疫情下的业绩弹性以及持续时间均弱于 2020 年，一方面是经历两年的疫情反复后，居民消费信心以及消费力疲软，报复性消费弱化，另一方面渠道囤货和居家囤货更加理性。结合当前背景，建议关注短期疫情受损，长期成长逻辑不变，悲观预期已充分反映的龙头个股，如百润股份、绝味食品、安琪酵母、立高食品、重庆啤酒等。同时，考虑到今年部分原材料价格仍在高位，继续优选抗通胀能力以及业绩确定性较强品种，例如洽洽食品、安井食品、双汇发展、涪陵榨菜、伊利股份等。
4、 行业和公司观点更新：
（1） 安井食品： 疫情催化居家囤货需求，公司面点、预制菜等产品持续供不应求，但 4 月由于部分地区物流受阻现象较严重，且餐饮端需求较为疲软，压力较大。 5 月由于 C 端产品持续旺销，物流逐步恢复正常，工厂发货情况转好，渠道补库存需求基本得到满足，预计5 月实现较好增长。同时，疫情对餐饮的影响在逐步缓解，预计 B 端消费逐步改善。利润端来看，今年公司主要原材料鱼浆、鸡肉、猪肉均呈下行趋势，叠加今年公司在促销、内部管理、广宣等费用投放上把控更为严格，盈利水平有望得以有效提升。
（2）伊利股份： 液奶 5 月环比 4 月有所改善，奶粉业务保持高速增长。受疫情影响， 4 月公司液奶业务增速有所放缓，尤其是低温业务影响较大。上海地区业务由于在保供名单，表现好于预期， 5 月以来液奶开始恢复。婴幼儿奶粉受疫情影响相对较小，预计 2 季度仍保持 20%以上的高速增长。公司奶酪业务铺货符合预期，计划全年在to C 端实现翻倍增长。冷饮业务受疫情影响整体可控，年初至今仍保持双位数增长。
5、 行业评级及投资策略： 整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。
白酒： 推荐贵州茅台、 洋河股份、 今世缘、伊力特、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、口子窖、五粮液、金徽酒等。
大众品： 推荐百润股份、双汇发展、洽洽食品、安琪酵母、 安井食品、伊利股份、海天味业、重庆啤酒等。
短期推荐洋河股份、伊力特、百润股份等。
6、 风险提示： 1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期； 2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻； 3）行业政策变化导致竞争加剧； 4）原材料价格大幅上涨； 5）重点关注公司业绩或不及预期； 6）食品安全事件等； 7） 文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。
