投资建议
行业策略： 2022 年下半年，预计快递企业仍为良性竞争，单票价格同比回升，业绩有望持续改善，重点推荐快递板块。 化工物流领域具有高门槛，监管趋严行业供给受限，需求端每年仍保持增长， 重点推荐化工物流板块。疫情影响逐步减弱，国内新冠防治体系日益完善，出行指引有望边际放松，重点推荐疫情修复主线航空。建议关注供需结构有望好转的油运板块。
推荐组合：我们继续推荐细分行业的高弹性品种， 建议重点关注顺丰控股、圆通速递、 宏川智慧、 中国国航、招商轮船。
行业观点
快递物流成长可期。过去两年网购渗透率维持高位，快递件量突破千亿，且维持较高增速，短期疫情影响增速，长期行业增长趋势不改。物流市场规模万亿级，龙头企业成长空间足够大。 电商快递： 行业监管趋严，价格竞争趋缓，快递企业更加注重服务质量，业绩有望持续兑现，下半年看好业务量恢复带来的基本面修复。 时效快递： 顺丰直营模式打造品牌优势，盈利能力持续修复， 看好国际业务发展与航空业务协同。 综合物流：集中度和第三方物流渗透率提升是长期逻辑。 化工物流门槛高监管严，需求增长而行业供给受限，业绩增长确定性强。 制造业升级增加对 ToB 生产性供应链物流的需求。
布局出行链修复机会。 结合常态化核酸点的设立和国产口服药的研发推进，国内防控体系日趋完善。伴随疫情影响的减弱，出行链公司的经营有望修复。 航空： 未来两年航司运力增速放缓较为确定，随着需求回暖，供需缺口将显现，叠加票价市场化效应释放，航司业绩将大幅反弹。复盘历史经验，航司业绩改善带来股价回升。若暑运旺季出行正常化，业绩改善将催化航司股价修复。 机场：业绩改善确定性强，盈利能力完全修复仍有待国际线放开。 高铁： 一季度沿线核心城市受疫情干扰，京沪高铁业绩受损，出行正常化后业绩修复确定性强。
关注油运复苏机会。 油运供需有望改善，周期景气将上行。 油运： 需求端全球疫情影响缓解，原油消费将复苏，且 OECD 商业原油库存降至过去 5 年新低，存在补库需求，运距提升也将拉动需求。供给侧，行业有望迎来老旧船舶拆船高峰期、新订单占比低导致未来新增运力有限，环保政策加速运力出清进一步压缩供给。供给侧收缩趋势较强，若需求如期恢复，油运板块将迎来复苏。 集运： 2022Q1 运价高位小幅回落，美国零售商库存绝对值已经恢复至 2019 年水平，同时供给端洛杉矶港的拥堵有所缓解，需关注高景气的持续性。 干散货运输： 疫情影响逐渐减弱，叠加旺季来临，下半年建议关注需求复苏机会。
高股息品种优势凸显。 疫情期间高速公路、铁路货运公司维持高股息率，防御属性凸显。 高速公路： 2021 年高速公路公司业绩明显改善，代表公司利润均恢复至超过疫情前水平，且股息率提升，投资价值凸显。伴随复工复产，高速公路车流量将实现较快恢复。 铁路货运： 大秦铁路过去五年股息率较为稳定， 现金分红政策具备长期性、连续性和稳定性。 煤炭生产持续向“三西”地区集中，公司区位优势将更加凸显。
风险提示
价格战超预期风险、疫情影响超预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。
