市场表现：
本期（2022.5.30-2022.6.2）非银（申万）指数+1.14%，行业排名22/31，券商Ⅱ指数+1.19%，保险Ⅱ指数+1.03%；上证综指+2.08%，深证成指+3.88%，创业板指+5.85%。
个股涨跌幅排名前五位：*ST西源（+19.21%）、海德股份（+11.44%）、山西证券（+8.43%）、经纬纺机（+5.73%）、浙江东方（+5.61%）；
个股涨跌幅排名后五位：新力金融（-5.04%）、民生控股（-3.81%）、太平洋（-3.52%）、*ST亚联（-2.85%）、华创阳安（-1.39%）。
核心观点
券商：本周证券行业政策密集发布，重点关注投行业务和REITs市场建设两个方面。投行业务方面，5月31日，证监会、司法部、财政部联合发布《关于加强注册制下中介机构廉洁从业监管的意见》，结合上周证监会针对保荐人工作相关准则的修订，可以看出随着全面注册制的稳步推进，监管部门对于保荐工作，以及从业人员的行为规范都提出了更高的要求。债券承销方面，6月2日，上交所发布了《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第5号——审核程序》。进一步优化和精简了审核流程，提高债券发行效率。5月受到疫情及监管趋严的影响，直接融资进程大幅放缓，5月券商直接融资规模达到639.63亿元，同比-36.36%，环比-65.13%，其中IPO融资规模34.93亿元，同比-73.16%，环比-86.90%，增发融资规模13.72亿元，同比-60.29%，环比-60.89%。短期内监管趋严对直接融资业务有一定影响，但长期来看，6月疫情控制情况乐观，预备上市的公司业绩有望回暖，在制度逐渐完备的背景下，投行实力稳健，项目储备丰富的券商更加受益。另一方面，5月间接融资相对表现较好，共计融资规模8011.02亿元，同比+39.49%，环比-3.13%。5月直接融资市场萎靡，间接融资相对规模较大，债券融资审核程序的优化有利于券商间接融资业务业绩的提升。另一方面，5月31日，证监会指导沪深交易所制定发布了《新购入基础设施项目（试行）》。REITs产品作为投资收益稳定性较强，风险相对较低的长期投资产品，扩充了券商投资标的和资产配置选择，从风险和收益综合角度来看具备一定的投资价值，REITs业务的开展有利于券商自营、资管及财富管理业务的发展。
保险：
行业表现来看，6月2日，银保监会发布了2022年一季度保险业主要监管指标数据情况：
收入端来看，2022年一季度末，保险公司原保险保费收入1.8万亿元，同比增长4.5%。赔款与给付支出4513亿元，同比增长16.1%。2022年一季度末新增保单件数118亿件，同比增长8.2%。总体来看，虽然原保费收入增速不及赔款与给付支付，但另一方面，新单增速也出现将明显改善。同时，随着疫情逐步得到控制，车险等财险订单有望回暖，整体收入端随着疫情控制有望改善。
资产端来看，2022年一季度末，保险公司总资产25.7万亿元，较年初增长3.2%。其中，产险公司总资产2.6万亿元，较年初增长4.7%；人身险公司总资产22万亿元，较年初增长3%；再保险公司总资产6352亿元，较年初增长4.9%；保险资产管理公司总资产1020亿元，较年初下降1%。同时，十年期国债收益率为2.7601%，环比上升0.0501pct，随着疫情逐步得到控制，我国经济增速有望持续复苏，长端利率有望上行。
负债端来看，2021年第四季度末，纳入统计范围的保险公司平均综合偿付能力充足率为232.1%，较去年三季度下降了7.90%，平均核心偿付能力充足率为219.7%，较去年三季度下降了7.60%；91家保险公司风险综合评级被评为A类，75家保险公司被评为B类，8家保险公司被评为C类，4家保险公司被评为D类，分别较去年三季度新增了3家、-3家、-2家、2家。四季度偿债能力较去年三季度稍有下降，另一方面，行业马太效应加剧，风险综合评级分化加剧。
目前保险板块PB估值为1.03倍，低于2016年以来的10分位点以下，估值位于历史底部，安全边际高。但目前由于寿险转型尚在进行中，财险中占比较大的车险受疫情冲击较大，环比增长发力，筑底阶段仍未结束，拐点需要等待。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复
