核心观点
老乡鸡招股书一览:1）区域优势明显，积极尝试全国布局。2021年公司华东/华中分别营收39.13/4.19亿元，收入占比89.1%/9.5%，华南/华北为新进入区域占比低。但公司未来3年新增700家直营门店，其中上海/南京/武汉新增225家/105家/90家，立足优势区域，积极尝试全国化布局；2）激励体系广泛而充分。天津同创、天津同义两大员工持股平台，分别持股1.98%、0.99%，股权激励覆盖广泛且充分。从历史经营数据看，老乡鸡经营数据较为稳健，但能否平稳全国范围规模化扩张，尚待进一步验证。
板块复盘：2022年5 月23日-6月3 日，中信消费者服务板块跑赢沪深300指数0.78pct。国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶（30%）、海伦司（22%）、北京城乡（14%）、华住集团-S、天目湖、豆神教育、岭南控股、桂林旅游、百胜中国-S、同程旅行；跌幅居前的股票为同道猎聘（-13%）、宇华教育（-4%）、希望教育（-3%）、中教控股、丽江股份、三特索道、首旅酒店、众信旅游、曲江文旅、西藏旅游，复工复产下餐饮、人服板块领涨。行业新闻： 端午节全国铁路、 公路、 水路、 民航发送旅客总量同比下滑40.3%；文旅部将“跨省团队游”熔断调整为“跨县区团队游”熔断；上海：6 月1日起进入全面恢复全市正常生产生活秩序阶段； 深圳市推出促进消费持续恢复的若干措施；上海提出50条助企纾困新政策；中国饭店协会发布《2022年中国酒店业发展报告》；奈雪“520”销售业绩大幅增长。
沪深港通：锦江/九毛九/呷哺遭减持。报告期内（05.23-06.02），中国中免期内持股比9.74%/+0.3pct，宋城演艺持股比5.86%/+0.2pct，锦江酒店持股比例4.28%/-0.01pct，首旅酒店持股比2.64%/+0.5pct。九毛九持股比例 32.40%/-0.4pct，奈雪的茶持股比例 26.28%/+1.3pct，呷哺持股比例23.86%/-0.1pct，海底捞19.10%/+0.02pct,海伦司持股比16.06%/+0.7pct。
风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等
投资建议：板块基本面震荡筑底，把握结构性行情。维持“超配”评级。
本轮源自一线城市的疫情已经进入尾声，复工复产成为主旋律。短期市场将关注疫后消费复苏的数据验证。Q3 随着低基数效应凸显，增速同比环比预计都将显著改善。基于短期疫情反复的不确定和股价已经部分体现了悲观预期，立足 3-6 个月维度、兼顾业绩、估值、题材和复苏逻辑，优选中国中免、九毛九、海伦司、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店、天目湖、科锐国际、广州酒家、宋城演艺、中青旅、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来 1-3 年时间维度，立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、九毛九、君亭酒店、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。
