海南客流： 第 21 周客流为 2019 年同期水平 41.21%。 5 月 23 日-5月 29 日海南机场客流为 27.5 万人次，同比下滑 62.94%； 较 2022 年第 20 周 28.0 万人次的客流水平环比下降 1.79%， 恢复至 2019 年同期水平 41.21%。我们认为， 2022 年客流修复进度虽因疫情有所回退，但客流修复的长期逻辑不变，随后续疫情缓和，客流有望回升至疫情前水平，带动离岛免税销售额增长。
京沪客流加速恢复。 5 月 23 日-5 月 29 日，从上海机场飞往海南岛内机场的旅客人次为 1541 人次，环比上涨 1024.82%；从北京机场飞往海南岛内机场的旅客人次为 5081 人次，环比上涨 43.13%。我们认为，京沪客流开始加速恢复。
4 月轮渡、铁路客流分别同比-49.97%、 63.62%。 2022 年 4 月，海南轮渡港口旅客吞吐量为 76.54 万人次，同比下滑 49.97%，环比下滑21.20%，为 2019 年同期水平的 51.37%；海南铁路客运量为 94.80万人次，同比下滑 63.62%，环比下滑 45.83%，为 2019 年同期水平的 39.08%。
风险提示： 离岛免税销售不及预期；国际客流恢复不及预期；局部疫情反复；岛内竞争加剧。
