投资摘要：
每周一谈：疫后复苏：减水剂行业可否复刻2020年行情
2020年疫情前后减水剂板块有着强劲行情，主线是业绩驱动，过程中受到政策预期催化。2019年10月8日启始至2020年8月，苏博特最大区间涨幅达203.95%，垒知集团最大区间涨幅为120.9%，而同期中证1000最大涨幅仅为42.05%。
第一阶段：2019年10月至2020年3月，业绩驱动传统行业中的价值发现，认知变化带动估值显著抬升。一方面聚羧酸减水剂成长性被充分认知；另一方面在于原材料成本下滑带来的盈利能力回升。2019年10月3季报前行情启动，估值显著抬升。
第二阶段：2020年3月至2020年5月，强预期催化，出色历史业绩共振，疫后逆周期调节预期及年报业绩高景气促进股价加速上涨。2020年疫情冲击后，财政发力新基建成为市场主线。此外19年年报苏博特年度净利同增32.01%，垒知集团年度净利同增61.54%，在业绩刺激下二者均大幅跑赢市场。
第三阶段：2020年5月至2020年8月，业绩与政策真空期横盘波动后，强劲中报业绩促进再次上涨。5-6月股价表现以震荡波动为主。7月底苏博特出色中报业绩，20Q2归母净利同增37.88%，让市场再次形成共识，超额收益显著。
当下与20年行情的异同：相同点一：强劲的基建预期与羸弱的基本面。相同点二：基本面边际大幅改善。不同点一：地产需求的拖累，因此核心优势在客户结构。不同点二：历史业绩增速低于2019年。
综合考虑我们认为减水剂行业股价修复方向明确，但幅度或不如2020年，且分化加剧，基建相关度大的标的或走出独立行情。政策预期催化的行情偏阶段性，把握业绩边际改善的主线，基本面复苏初期仍有行情，先于业绩底布局。
重点子行业跟踪：
玻璃：盈利能力触底，关注光伏玻璃布局。至6月3日，全国最新玻璃均价为1878.45元/吨，环比小降1.64%。需求以刚需采购为主，开工率保持低位。整体库存延续上涨趋势，重点监测省份生产企业库存总量为6816万重量箱，较上周库存增加88万重量箱，增幅1.31%。浮法玻璃进入盈亏平衡期，部分落后产能已亏损。下一阶段需求若回升则盈利能力改善，若需求复苏证伪则行业冷修将加剧，边际上看都将迎来更光明的时点。短期震荡不改玻璃行业的长景气周期，继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团。
水泥：基本面仍承压，配置机会偏情绪性。截止2022年6月3日，全国水泥均价422.17元/吨，环比上周下跌3.98%。水泥需求仍会小幅下降，淡季水泥价格仍有下跌空间，市场预期较差。本周熟料库存继续增长，全国熟料库容比均值为71.81%，与上周相比下降0.07pcts。磨机开工负荷为51.50%，较上周下降0.47pcts。本期水泥-煤炭价格差均值为253.94元/吨，较上周四下跌7.74%，与去年同期相比，水泥煤炭价格差均值下跌23.03%。
消费建材：重点提示重视消费建材趋势性行情的开端，5月基本面探底，地产销售同样有望探底，我们展望持续的边际改善，股价底或已经出现，率先布局原材料成本已企稳的子行业（更大业绩改善幅度）。我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变，具备Alpha属性的优质企业如雨虹、伟星依然是稀缺品种。继续推荐消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。
市场回顾：截至6月2日收盘，建材板块周上涨1.95%，沪深300指数上涨2.21%。从板块排名来看，建材板块上周在申万31个板块中位列第15位，年初至今涨幅为-14.34%，在申万31个板块中位列第17位。
个股涨幅前五名：瑞泰科技、正威新材、坚朗五金、洛阳玻璃、海螺新材。
个股跌幅前五名：宁波富达、上峰水泥、韩建河山、海南瑞泽、顾地科技。
投资策略：稳增长链条重点推荐强者恒强的东方雨虹、规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构；地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝；新材料推荐传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。
风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。
