事件：
本月初，联合国粮农组织表示，尽管包括印度、美国等国家的作物状况改善，供应增加，但由于全球粮食、肥料主要出口国的俄罗斯及乌克兰的持续冲突，2022年全球谷物产量很可能在连续三年增长后首次出现下滑，预计粮食价格将继续维持高位。
联合国粮农组织首席经济学家托雷罗表示，如果接下来俄乌两国的肥料及粮食无法出口，可能会对2023年的全球农业继续产生冲击。
简评：
尽管全球粮食的供需紧张不及本世纪初，但当前贸易流占比已达到历史最高水平。各国生产能力的差异与区域的人口增长、需求增长难以匹配，导致全球粮食更多依赖贸易活动满足不同消费国的粮食需求。当前全球粮食问题更多体现为结构性、均衡性的困境，在当前动荡的国际时局之中显现的更加突出。
22/23年度将是国内粮食市场连续第五年产不足需的年份，进口依存度的提升让国内粮价的波动更多遵循全球粮价的步伐。我国通过储备库存的调节一定程度缓解了进口成本输入压力，但伴随下半年养殖利润、餐饮需求回升以及储备库存的下降，玉米、小麦、稻谷的价格仍存在上涨动能。我们认为，在生产资料大幅上涨以及“稳定种植面积”的政策目标下，适当高价对保障农民种植意愿十分必要。产量以及出口的不确定性让市场对粮食安全主题更受青睐
1、产量的不确定性：（1）由于COVID-19、气候异常、地缘冲突等多因素影响，全球粮食单产陷入增长的瓶颈。在全球粮食面积下滑的背景下，全球化肥、种子等生产物资的流动受阻，加大了单产的下行风险加大，或大幅压缩最终的产量水平；（2）国际水稻研究所5月报告预测，22/23年度全球水稻产量可能下降10%，其高级农业经济学家表示，这是一个“非常保守的估计”，如果乌克兰危机继续下去，影响可能会更加严重；（3）国际粮农组织5月报告中表示，有49%的冬小麦以及38%的黑麦处于战事之中，它们将在7-8月面临收获；（4）目前美国玉米的种植进度处于历史较低水平。
2、出口的不确定性：（1）尽管俄罗斯承诺22/23年度更多的小麦出口，但在天然气尝到“甜头”后，不排除其将卢布令延伸至粮食与化肥。5月末，俄罗斯联邦委员会宪法委员会主席安德烈〃克利沙斯表示赞成用卢布支付粮食和化肥供应费用。（2）俄罗斯总统普京6月3日表示，俄罗斯并未阻挠乌克兰粮食出口，但对俄实施新的制裁只会使情况继续恶化。针对俄罗斯、白俄罗斯等国的制裁与实现乌克兰农产品便捷的出口，已成为不可调和的悖论。（3）截至5月末，已有超过20个国家发布了农产品出口限令，几乎涵盖了全球所有核心农作物。
粮食安全主题的投资机会还在持续，建议关注苏垦农发、北大荒的主粮种植板块，以及荃银高科、大北农等种业板块。
风险提示：下游消费复苏不及预期；原材料价格大幅波动；农业政策落地不达预期。
