【本周关键词】：美国非农超预期、六月美联储将开启缩表、国内逐步走出疫情阴霾。
行情回顾：1、美国就业市场依旧强势；国内经济走出疫情阴霾：1）基本金属，美元本周震荡回升，国内疫情冲击减弱，需求有所恢复，但后市需求有待观察。具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为0.3%、-5.0%、-0.5%、0.2%、2.3%、-1.0%，整体价格涨跌互现；2）贵金属，十年期美债实际收益率由0.11%→0.22%，COMEX黄金收1,850.20美元/盎司，环比下跌0.06%，SHFE黄金收于398.98元/克，环比下跌0.34%。2、本周A股整体回升，申万有色金属指数收于5,042.69点，环比上涨1.88%，跑输上证综指0.20个百分点，稀有金属、非金属新材料、工业金属、黄金的涨跌幅分别为4.18%、3.69%、1.38%、-0.95%。
宏观“三因素”总结：国内5月PMI制造业指数反弹；美国5月ISM制造业PMI指数回升；4月欧元区PPI续创新高，疫情反弹。具体来看：1）本周披露国内5月制造业PMI为49.60（前值为47.40，预期值为48.55），较上月上升2.2个百分点。其中，生产、需求及从业都有改善，生产指标上升5.3个百分点至49.70，新订单指标上升5.6个百分点至48.20，从业人员指标上升0.4个百分点至47.60。2）本周美国披露5月ISM制造业PMI为56.10（前值为55.40，预期值为54.50）。其中，制造业新订单回升至55.10（前值为53.50），制造业产出回升54.20（前值为53.60），制造业就业下降至49.60（前值为50.90），制造业库存回升至55.90（前值为51.60），制造业物价回落至82.20（前值为84.60）。3）周内，欧元区披露4月欧元区PPI当月同比为37.20（前值为36.90，预期值为38.60），继续创历史新高；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊73,895例，环比上周增加10,000.0例，疫情降温后反弹。4）5月全球制造业PMI为52.4，环比回升0.2，全球经济景气下行趋势不变。
贵金属：货币紧缩持续加码，金价承压
六月美联储将正式开启量化缩表计划，可能导致长端收益率再度转上行，好于预期的就业数据，以及美联储官员鹰派言论，支撑美元回升至102.17，环比上升0.52%，贵金属价格整体承压。截至6月3日，COMEX黄金收1,850.20美元/盎司，环比下跌0.06%；COMEX白银收于21.908美元/盎司，环比下跌0.85%。截至6月2日（6月3日未更新），SHFE黄金收于398.98元/克，环比下跌0.34%；SHFE白银收于4,743元/公斤，环比下跌0.04%。
基本金属：多空博弈持续
周内，非农数据超预期，同时美联储缩表开启支撑美元反弹走强，国内疫情冲击持续缓解，企业复工复产推动需求恢复，主要商品库存去化，但整体经济回升仍需政策传导。具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为0.3%、-5.0%、-0.5%、0.2%、2.3%、-1.0%，整体价格涨跌互现。
1、对于电解铜，铜精矿方面，秘鲁LasBambas铜矿已暂停生产超1月有余，矿山与社区的协商活动未有实质性进展，当地抗议活动不断升级，导致周内LasBambas与LosChancas发生火灾；供给端，疫情接近尾声，供应水平逐步恢复，但因本周端午影响，本周开工率大幅下降；需求端，国内终端有所恢复，并随着上海复工复产的推进，铜材企业开工率上升，但后市看空情绪较重，下游需求依然偏弱。截至6月2日，上海、江苏、广东三地社会库存10.72万吨，较上周减少0.20万吨。
2、对于电解铝，供给端，电解铝供应端进入6月后呈现增量缓慢释放阶段，后期广西、云南、甘肃等继续有复产产能释放；需求端，上海陆续复工，政策陆续出台刺激消费，短期推动需求反弹，但远期消费仍需取决于实际消费的增加情况；氧化铝价格2,981元/吨，环比下降0.33%，吨毛利22元/吨，环比下降33.60%；阳极价格8,252元/吨，环比上涨3.32%，周内平均吨毛利208元/吨，环比下跌15.78%；电解铝长江现货价格20,540元/吨，环比上升0.20%，吨铝盈利1,453元，环比下跌6.03%。本周国内八地铝锭库存88.2万吨，周度去库2.78万吨。
3、对于锌锭，海外方面，供应端延续偏紧格局，欧洲电价高企，冶炼成本维持高位，需求端，海外消费持续走弱；国内方面，一系列的措施、政策以及上海全面复工复产的消息，让市场重拾起未来的消费信心。未来下游需求依然不确定，近期库存去库主要源于恐慌情绪，出库可持续性有待观察。本周七地锌锭库存总量23.86万吨，较上周五减少1.03万吨。
投资建议：维持行业“中性”评级
1、贵金属，短期高通胀支撑金价，美国流动性收紧控通胀与经济陷入衰退的担忧共同影响目前金价走势，随着货币正常化进程的逐步推进，未来金价走势将取决于通胀回落和经济衰退孰先出现。
2、基本金属，我国经济工作定调“稳字当头”，稳增长政策将持续出台，支撑需求信心，但从全球来看：美联储紧缩周期下，耐用品需求依然回落，非方向性资产中寻找供给变革带来的结构性机会。
核心标的：
1）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、金诚信、铜陵有色等。
2）贵金属：山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源等。
风险提示：宏观波动、政策变动、供需测算的前提假设不及预期等。
