6 月 1 日，发改委等九部门联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》（以下简称规划），提出 2025 年非化石能源占比 20%左右任务要求，大力推动可再生能源开发利用。
可再生能源发展目标明确，最低约束下 2022-2025 新增风光装机可达 440GW。规划依据按照 2025 年非化能源消费占比 20%左右任务要求，制定了可再生能源电力消纳责任权重达到 33%左右、非水电消纳权重达到 18%左右等目标，未直接明确装机规划，意在强调保障新能源消纳的基础上进行大规模开发。需要指出的是，以上目标可以看作是最低完成指标，我们预计 2025 年的完成情况大概率远超这一规划。根据最低 18%左右非水电消纳权重测算，“十四五”期间新增风光装机将超 440GW，若实际完成消纳权重提升至 22%，2022-2025 年新增风光装机将达到 650GW。
集中式与分布式并举，有望推动风光大规模装机及产业链投资。规划强调重点建设新疆、黄河上游、河西走廊、黄河几字弯、冀北、等七大新能源基地和山东半岛、长三角、闽南、粤东和北部湾五大海上风电基地，积极推进“千乡万村驭风行动”、“千家万户沐光行动”，鼓励渔光互补、光伏+5G 基站、光伏+充电桩等复合开发模式。根据第一批 97GW+第二批 455GW 风光大基地项目规划，“十四五”期间大基地风光总装机量将达 2.97 亿千瓦，投资额或将超 1.5万亿元，新基建将有力拉动经济稳增长。考虑到配套储能电站、特高压等设施建设，以及“光伏+”产业链融合发展，投资拉动能力将进一步提升。
传统水电和火电对新能源消纳将起到不可或缺的作用。2025 年非水消纳责任权重将达 18%左右，较 2021 年提升 4.3 个百分点，传统水电和火电对新能源消纳将起到不可或缺的作用。规划指出，加快建设抽水蓄能电站、对已建、在建机组进行增容改造，科学推进金沙江、雅砻江、大渡河、乌江、红水河、黄河上游等主要水电基地扩机；利用上都、托克托、锦界、府谷等火电“点对网”专用火电输电通道，通过火电专用通道外送，其中涉及的内蒙华电、大唐发电等公司新能源转型进度有望加速。对于新增通道，规划要求可再生能源电量占比不低于 50%。
投资建议：行业方面，“十四五”可再生能源发展规划落地，风光项目有望实现大规模建设、高水平消纳，传统水电、火电也将对新能源消纳起到重要保障，迎来转型发展机遇。维持行业“推荐评级”。个股方面，建议关注绿电优质标的三峡能源、龙源电力、广宇发展、吉电股份、金开新能、节能风电、太阳能、中闽能源、中广核新能源；有望盈利改善的火电标的华能国际、国电电力、华电国际、上海电力、福能股份、华润电力、粤电力 A、申能股份、大唐发电、中国电力；分布式光伏领域晶科科技、正泰电器、林洋能源、港华智慧能源、创维集团、芯能科技、星帅尔；储能电站运营建议关注文山电力、林洋能源、宝光股份、万里扬。
风险提示：宏观经济下滑风险；政策变动风险；重点关注公司业绩不及预期；技术进步不及预期；装机进度不及预期。
