食饮本周观点：端午白酒动销平稳，大众品疫后修复逐月改善
白酒板块：端午节整体反馈平稳，高端酒、优质全国性次高端酒及区域龙头酒动销均明显改善，回款稳步进行中。后续我们仍认为应坚持布局两条主线：1）阶段性具备弹性（业绩短期虽受疫情影响明显但后续具弹性&前期股价超跌）；2）中长期具备确定性（优选具备强经营实力及抗风险能力）&业绩驱动力来自成熟单品而非招商&22Q2业绩增速较22Q1仍表现优异等酒企）两条主线。相关标的：贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、迎驾贡酒等。
大众品板块：本周建议重点关注：青岛啤酒、盐津铺子、甘源食品、立高食品。投资主线来看：1）先选确定性：即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的；2）后续重点关注疫后修复的标的：即找寻疫后修复过程中业绩下修压力较小or后续弹性较大的公司。我们主要梳理以下几个方面：①餐饮供应链修复主线；②复工复产下修复标的。本周更新：休闲零食板块观点、啤酒板块更新、立高食品、涪陵榨菜、安井食品深度、龙大美食首次覆盖。
5月30日~6月2日，4个交易日沪深300指数上涨2.21%，食品饮料板块上涨3.31%，白酒板块上涨幅度大于沪深300，涨幅为4.29%。具体来看，本周饮料板块百润股份（+15.51%）、伊力特（+13.44%）涨幅相对偏大，会稽山（-5.96%）、金种子酒（-2.96%）跌幅相对偏大；本周食品板块黑芝麻（+34.50%）、甘源食品（+18.32%）涨幅相对居前，双汇发展（-7.23%）、青海春天（-5.53%）涨幅相对居后。
本周观点
【白酒板块】：端午节反馈平稳，优质酒企动销已同比持平
板块回顾：复工复产推升市场情绪，弹性主线持续演绎
5月30日~6月2日，4个交易日沪深300指数上涨2.21%，食品饮料板块上涨3.31%，白酒板块上涨幅度大于沪深300，涨幅为4.29%。具体白酒板块来看，伊力特（+13.43%）、舍得酒业（10.90%）、古井贡酒（9.94%）涨幅居前，随着上海加速复工复产，回补消费加速预期强烈推动市场情绪上行，板块迎来较好表现。我们仍认为近期端午节回款/动销以及各酒企基地市场消费场景恢复为板块走势变化底层逻辑之一，同时我们此前反复推荐的第二条主线开始迎来表现——业绩短期虽受疫情影响明显但后续具弹性&前期股价超跌&经营层面优质，比如舍得酒业等标的。
我们认为板块下一催化剂为：疫后动销恢复程度/6月回款及招商进度/酒企提价或激励落地等事件催化。
坚持推荐关注两条投资主线：
1）阶段性强弹性（业绩短期虽受疫情影响明显但后续具弹性&前期股价超跌）；
2）中长期强确定性&兼具弹性（优选具备强经营实力及抗风险能力&业绩驱动力来自成熟单品而非招商&22Q2业绩增速较22Q1仍表现优异等酒企。
端午节复盘：整体反馈平稳，时间过半任务过半概率高
酒企目标：不改全年业绩目标，积极布局回补消费。近期各酒企相继召开股东大会&公开业绩交流会，主要酒企均表示：①未下调全年业绩目标，并表示力争/有信完成（我们亦尚未下调酒企全年盈利预测）；②动销在局部区域均受到短期阶段性影响，对公司整体销售规划整体影响有限；③酒企均针对受疫情影响区域推出提振商家信心举措；④提出多措并举抓住疫情后的补偿性消费，确保公司整体经营节奏不受影响。
端午回款/动销/库存/价盘表现：主要酒企22Q2时间过半任务过半概率高，结构升级趋势延续，具体来看：
疫情对回款影响：①虽Q2酒企动销均不同程度的受疫情影响，但回款进度大多与去年同期持平，端午临近期间普遍加速，做到了时间过半任务过半，部分酒企回款进度甚至快于往年；②疫情对端午回款影响：虽端午节并非重要旺季，但为Q2淡季中较为重要的备货节点，酒企支持力度虽较春节等旺季小，但仍出台了系列支持举措以加速二季度回款，为全年业绩完成奠定基础；③疫情对回款结构影响：主要酒企回款结构均有所提升，部分酒企大众价位带产品回款略有压力。
动销方面：①疫情对动销影响：我们预计每年3-5月平均每个月动销占全年5-6%，而今年疫情对3-5月动销影响约10-30%，预计对全年动销影响约2-6%，但考虑到后续回补性消费存在及&当前渠道信心仍较优&主要酒企端午节政策均为将费用更多的投向消费者而非渠道层面，当预计疫情对全年回款/动销均影响有限；②疫情对端午节备货/动销节点影响：与春节相似，今年端午节备货/动销较往年晚；③疫情对近期酒企动销结构影响：主要酒企结构升级趋势仍延续，且分化加大；④端午动销情况：整体动销平稳，部分优质酒企动销已恢复正往年正常水平。
库存/批价方面：22Q2酒企仍将控量挺价作为工作重心，部分酒企阶段性的进行全国/区域性停货，因此库存多位居2个月内，批价稳定，多家酒企渠道有提价/价盘继续上移预期，酒企经营表现健康&具潜力。
公司近况更新：舍得酒业老酒概念重塑，“新国标”本周正式落地
舍得酒业：提价旨在打造瓶贮年份定价概念，“老酒”战略进一步落实。5月31日，四川沱牌舍得营销有限公司发布多个调价通知：从6月1日起，2020年出品的64.5%vol500ml天子呼（陈香）零售指导价调整至6980元/瓶；500ml品味舍得酒的瓶贮年份酒执行新的零售指导价格；500ml藏品舍得（10年）和500ml沱牌曲酒（80年代）两款产品的瓶贮年份酒执行新的零售指导价格。本次调价涵盖了核心大单品、高端产品和个性化收藏品，旨在通过向市场传递瓶贮年份定价概念（年份越久价值越高），进而进一步落实“老酒”战略。
新国标：行业进一步规范化，将推进低端酒品质升级。今年6月1日正式实施新版《饮料酒术语和分类》和《白酒工业术语》，（属于“GB/T”，即推荐性标准），与此同时，为填补新国标下调香白酒品类标准空白，规范调香白酒产品市场秩序，T/CBJ2111《调香白酒》团体标准予以发布。对比原标准，“新国标”对白酒有两大改变：明确“以粮谷为原料”；明确禁止使用任何食品添加剂。新标准的实施：
1）影响范围：主要影响20元以下的“调香酒”（20元为分界线主因：一斤“纯粮酒”总生产成本至少需要十几元），原以固态法白酒、液态法白酒、固液法白酒或食用酒精为酒基，添加食品添加剂调配而成，具有“白酒”风格的调香白酒，将正式划入“配制酒”；据渠道反馈，相关风险主要集中在生产端，渠道端压力目前仍未体现。
2）作用意义：部分低端白酒或迎来品质层面“升级”，部分低端酒商短期或面临渠道利润压缩压力），同时“配制酒”市场也将继续发展：①泸州老窖：泸州老窖二曲2021年停产，后推出纯粮固态新品“黑盖”以进行升级替代；②顺鑫农业：近期牛栏山近期推出“金标陈酿”，打造纯粮固态光瓶白酒的同时，2021年销售量达到435357.51千升的牛栏山陈酿（现划分为“配制酒”）仍将继续存在。公司曾表示：2022年要实现光瓶酒领域“纯粮固态”与“新工艺技术”的“双轮驱动”，即：聚焦金标陈酿（金牛二）和牛栏山一号核心单品，强化“纯粮固态”产品标签，升级产品形象；通过品相再升级，将传统陈酿打造成为配置酒品类的典型代表与价值标杆，与金标陈酿同发力。
数据更新：飞天茅台批价表现平稳，库存保持低位
贵州茅台：本周飞天茅台/1935批价稳定在2750元、1390元，随着电商平台的上线，飞天茅台批价或将得到阶段性有效管控；五粮液：本周批价稳定在980元；泸州老窖：批价约920元，22年国窖增速目标为30%，批价整体表现稳健。
投资建议：建议关注22Q1/Q2均可保持优异增长&前期超跌反弹机会
端午节整体反馈平稳，高端酒、优质全国性次高端酒及区域龙头酒动销均明显改善，回款稳步进行中。后续我们仍认为应坚持布局两条主线：1）阶段性具备弹性（业绩短期虽受疫情影响明显但后续具弹性&前期股价超跌）；2）中长期具备确定性（优选具备强经营实力及抗风险能力）&业绩驱动力来自成熟单品而非招商&22Q2业绩增速较22Q1仍表现优异等酒企）两条主线。相关标的：贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、迎驾贡酒等。
二、【食品板块】：全面布局疫后反弹标的
板块回顾：板块本周略有下跌，关注后续疫后反弹机会
板块涨跌幅方面：食品加工板块下跌0.72%，其中调味品板块上涨3.07%，乳品板块下跌2.33%，肉制品板块下跌4.17。
个股涨跌幅方面：黑芝麻（+34.50%）、甘源食品（+18.32%）、立高食品（+17.08）涨幅居于板块前三。
本周观点：先选确定性，全面布局疫后反弹标的
我们继续维持此前观点不变，密切跟踪【疫情、需求、成本】三大因素出现的边际变化。当前伴随22年4-5月疫情和需求等因素的边际改善，我们选取两大投资主线对大众品进行布局。
1）先选确定性：即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的，重点推荐：洽洽食品、涪陵榨菜、伊利股份；
2）后续重点关注疫后修复的标的：即找寻疫后修复过程中业绩下修压力较小or后续弹性较大的公司。我们主要梳理以下几个方面：
①餐饮供应链修复主线：青岛啤酒、重庆啤酒、安井食品、立高食品、千味央厨、绝味食品、巴比食品；
②复工复产下修复标的：甘源食品、盐津铺子、三全食品、安琪酵母、妙可蓝多。
本周建议重点关注：青岛啤酒、盐津铺子、甘源食品、立高食品
本周更新：涪陵榨菜、休闲零食板块观点、啤酒板块更新、安井食品深度报告、立高食品更新报告、龙大美食首次覆盖
1、休闲零食板块观点：二季度基本面良好，提示重要布局机会
从基本面数据来看，休闲零食属于疫情被动受益的板块，行业大部分头部公司动销数据良好；数据端来看，由于去年低基数（主要系社区团购影响以及头部公司进入调整阶段），22Q2板块头部公司业绩预计能够有良好表现；估值水平来看，当前休闲零食板块估值处于历史平均水平；我们认为伴随业绩的陆续落地，将具备阶段性投资机会，需重点关注。
重点标的更新：洽洽食品、盐津铺子、甘源食品
1）洽洽食品：二季度动销数据良好，瓜子业务疫情被动受益，坚果业务由于礼赠团购等消费场景受损，增速略受影响。我们预计4月及5月销售水平相似，瓜子业务实现30%增长，坚果业务预计20%增长；6月我们预计受益于疫情缓解，供应链持续修复，需求回暖补货加快；同时端午节等备货需求加快，预计坚果业务增速能够快速恢复，整体二季度预计保持快速增长。
2）盐津铺子：二季度动销数据良好，新渠道拓展顺利。我们预计除商超BC业务受到客流下滑影响，增速略有下降外，其他渠道增速预计保持快速增长。我们预计4-5月增速预计高双位数增长，6月伴随商超客流的逐步恢复，预计环比也将继续加速。
3）甘源食品：二季度动销数据良好，4-5月新品发货进程加快。预计4-5月收入增速能够实现30%+的增长，预计6月下沉市场开始陆续进行招商，二季度预计业绩能够实现快速增长。
2、啤酒板块更新：5月销量疫后恢复显著，重视餐饮产业链修复下的疫后弹性
板块二季度总结：1）疫后恢复来看：虽4月行业销量由于现饮场景受限显著下滑，但主要酒企5月均迎来显著恢复，销量表现边际向好，预计6月份有望迎来回补性消费，主因消费场景开放+疫情缓解、物流恢复下迎来补库存+21年旺季低基数。2）盈利端来看：主要酒企提价将于22年集中体现在报表端+近期玻璃、瓦楞纸、铝罐等包材成本自高位略有回落+疫情下促销推广费用或有弹性，盈利能力有望稳中有升，或带来业绩弹性。3）估值面来看：当前啤酒板块估值处于近五年低位，参考2020年疫后估值大幅反弹，预计伴随疫情好转，啤酒板块估值弹性或显。
重点标的更新：青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒
1）青岛啤酒：①量：4月销量或有高双位数下滑，补库存下5月销量或增长中高个位数，5月环比改善幅度显著高于竞品，当前库存良性，6月有望迎回补性消费，Q2销量或有望接近持平。②价：疫情期间电商和社区团购以中高端酒为主，可弥补夜场及高端餐饮渠
