疫情修复开启，建议加仓大众品：4-5月我们大力推荐居家消费标的，收效显著；5月下旬的周思考《宽松利好白酒，把握大众品疫后牛市行情》明确指出更多的反弹机会，如绝味、啤酒等；随着疫情修复以及经济政策的落地，大众品牛市可期。（1）上海疫情得到有效控制，复工在即。我们一方面看到了各种复工复产的信息，同时也感受到自上而下对经济的重视。随着上海逐步恢复正常，参考2020年疫情后的表现，需求回补有望带来短期消费的强势反弹。同时在全球疫情复苏出口需求下降、地产等投资仍处于调整阶段的背景下，消费成为拉动经济增长的核心动力，后续稳经济、保就业、促消费等政策有望相续落地，推动经济恢复、消费回暖。（2）第一条推荐主线，站在3年的视角下，我们推荐核心竞争力持续强化的细分赛道龙头。经历年初至今局部疫情多次反复后的股价调整，部分大众品细分龙头的估值回调明显。同时疫情加速了行业洗牌，部分细分龙头的中长期核心竞争力在疫情期间得到强化。随着疫情复苏份额有望加速提升，未来大宗回落后利润弹性也将释放，从而实现双击。重点推荐绝味食品、颐海国际、立高食品。（3）第二条推荐主线，上海消费全面复苏，尤其是餐饮产业链相关的板块有望迎来反转。尽管2022Q2预计受疫情影响大部分公司业绩仍有压力，但疫后的需求反弹有望持续超预期，后续期待刺激消费的相关政策持续落地。部分公司目前估值已回落至合理水平，受益需求复苏估值也有望提升。重点推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒、安井食品、立高食品、海天味业、颐海国际、绝味食品、海底捞等。
稳增长政策落地，出行政策逐渐放松，利好白酒。各地稳增长措施逐步出台和落地，5月29日,上海市政府发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》,出台了八个方面50条措施，全年预计为市场主体减负超3000亿元；杭州市政府6月2日发布8方面52条稳经济促销费的一揽子政策；5月31日江苏省和南京市稳增长会议陆续召开。预计下半年促消费效果将逐渐显现。渠道调研反馈华东疫情修复后已出现消费场景回补势头，江苏、浙江餐饮、婚宴场景明显反弹。我们认为3-4月淡季动销虽有冲击，但全年占比不高。5月中旬疫情修复以来，酒企动销进度普遍加速，预计能够实现时间过半任务过半。全年维度看，随着各地稳增长促消费政策开始落地，同时各酒企也并未下调全年任务，预计核心酒企全年任务有望顺利完成。重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒等，建议关注舍得、迎驾贡。
端午出行数据环比五一明显改善，华东加速复苏。1）整体出行较清明、五一明显改善，跨省游加速升温：百度迁徙大数据显示今年端午迁徙指数峰值比五一的峰值高46%。6月3日-5日全国高速平均拥堵里程242.06km，较2021年端午节同期下降14.31%，高速拥堵里程峰值为1540.11km，拥堵峰值比五一期间的峰值高54.2%。根据携程的《2022端午假期旅行大数据》，截至6月4日，端午假期总订单量相较清明增长超3成；酒店和门票预订量较清明增长两位数。跨省游加速升温，端午假期，国内跨省团队游在跟团游业务中的占比接近80%，与今年清明假期相比，增幅超过20%，相比今年五一假期，增长近10%，达到近3个月以来的峰值。铁路数据方面，根据界面新闻向国铁集团了解，预计今年端午假期内，全国铁路日均发送旅客540万人，比五一假期日均增加200万人以上。2）出行政策放松，华东加速复苏：携程数据显示上海旅游业迎来复苏拐点。端午假期首日，上海已经复工的超过40家景区，总销售票量超过4万张。上海欢乐谷端午日均预订票量较今年3月日均票量分别增长超7倍，也反映上海较3月已恢复良好。此外浙江跨省游放开，暂停了西湖景区的车辆限行，据杭州市旅游经济实验室公开数据，6月3日当天，杭州过夜旅客数量达30.43万人次，酒店入住率达39%，单日数值高于五一。
白酒周跟踪：贵州茅台：5月回款已基本完成，预计上海欠货将于下周开始到货，其他各区域5月发货均较顺利。根据今日酒价，本周整体批价势头向上。整箱/散瓶飞天批价环周小幅上涨10元到3020/2745元，43度飞天受益于渠道供不应求，批价上涨到1050元。珍品、茅台十五年均环周上涨50元，；五粮液：华东开始发货，重点抓动销，批价下滑至970-975元区间，库存1个月。泸州老窖：5月回款基本完成，发货也较顺利，批价小幅下滑5-10元至915元左右。库存1个月左右。
囤货消费演绎，商超动销整体向好：4月线下商超数据统计披露，我们重点对白酒、调味品、啤酒、乳制品、速冻食品以及乳制品板块线下商超数据进行分析。白酒行业增势较好，高端酒表现亮眼。调味品行业量价齐升，动销较好。啤酒行业增速稳健，均价仍旧坚挺。乳制品行业液奶整体平稳，奶酪量增价减。冷冻食品行业动销向好，龙头表现出色。详见《专题研究：囤货消费演绎，商超动销整体向好——食品饮料行业2022年4月线下商超数据点评》。
6月推荐组合：贵州茅台、五粮液、青岛啤酒、绝味食品、洋河股份、山西汾酒、颐海国际。推荐疫情下动销稳健的茅台、五粮液，以及受疫情影响较小、打款和动销都持续超预期的洋河股份和山西汾酒。食品方面推荐积极关注餐饮卤味布局的绝味食品，以及利润弹性可期的青岛啤酒和颐海国际。当月内涨跌幅分别为贵州茅台（1.76%）、五粮液(7.47%)、颐海国际（10.49%）、山西汾酒（7.75%）、洋河股份（4.37%）、绝味食品（3.23%）、青岛啤酒（5.60%），组合收益率为5.81%。同期上证综指上涨2.08%，组合比上证综指涨幅高3.73%。
投资策略：春暖花开，积极布局。经历了年初至今的调整，我们认为最坏的时刻已经过去了，当下核心龙头企业的估值比较合理或略低，而食品的需求比较刚性，我们建议积极布局。白酒主推强者恒强的茅台、五粮液、泸州老窖，次高端中主推春节表现突出的山西汾酒和区域次高端龙头，建议关注势能已起来的酒鬼酒、迎驾贡酒、舍得。食品重点推荐伊利、榨菜、洽洽、青岛啤酒、华润啤酒，重啤等，安井、立高、海天、绝味、元祖、甘源等亦可重点考虑。
风险提示：全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、酱酒库存、政策。
