本周行情
本周（22.5.30-22.6.2）上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别上涨2.1%、3.9%、5.8%、2.3%。
本周板块内个股涨幅前三粤传媒（36.2%）、*ST游久（16.5%）、广西广电（15.7%），后三实益达（-19.4%）、当代文体（-7.8%）、芒果超媒（-7.4%）。
本周海外传媒板块内个股涨幅前三稻草熊娱乐（25.1%）、猫眼娱乐（17.0%）、快手-W（16.6%），后三欢聚（-13.5%）、滴滴出行（-8.0%）、ROBLOX（-5.7%）。
本周观点
根据竞核，5月或因疫情影响国家新闻出版署暂未发放游戏版号，竞核对6月补发5月版号持乐观态度。我们认为游戏行业监管重点为游戏内容质量（总量控制）及未成年人保护，长期有利于游戏行业健康稳健发展，客观上优胜劣汰有利于龙头游戏公司市占率提高，两次游戏版号停发客观上实现了行业监管的既定目标，因此结合3月16日金融委会议及4月29日中共中央政治局会议在政策面上的积极表态，我们认为游戏版号5月停发或主要系疫情影响的客观原因，长期游戏政策面积极正向。
本周（5月31日）我们外发中期传媒策略《“政策底”确立长期投资机会，持续推荐互联网、游戏、元宇宙》，我们认为传媒在宏观层面（文化软实力提升）、中观层面（政策面边际向好、元宇宙主线确立）、微观层面（企业基本面确定性及成长性提高）已出现积极变化，传媒行业有望迎来行情拐点，“个股配置行情”有望转变为“板块性配置机会”，估值及业绩有望形成戴维斯双击。受益逻辑上，建议继续围绕“此前受政策压制的传统行业”和“没有明确监管措施的新兴行业”两个方向布局，持续看好【互联网】、【游戏】、【元宇宙】相关行业机会，同时建议关注商业模式亟需变革的营销、影视等行业。具体受益逻辑如下：
1、受政策严格监管，且商业模式较好的行业。
（1）推荐此前受流动性、中美博弈、强监管预期影响的【互联网行业】，建议关注优质互联网媒体形态如短视频及新型商业模式如内容电商；
（2）推荐重启版号核发、长期基本面投资价值确立的【游戏行业】，建议关注用户年龄结构变化带来的ARPU值提升空间、反向“手转端”及游戏出海三大趋势。
2、监管尚未触及的新内容、新业态，如【元宇宙】。
（1）基本面：元宇宙早期阶段，G/B端等大型项目有望率先产生经济效益，推荐具备业绩确定性的【虚拟展览行业】。（2）主题性：关注具有较大想象空间的创新领域，如【NFT】、【虚拟数字人】。
3、同时建议关注此前受政策压制，商业模式逻辑受冲击的影视行业；商业模式亟需革新的营销行业等。
投资建议
（1）受流动性、中美博弈、强监管预期的影响，互联网龙头持续下杀，已经入超跌区间。我们持续看好未来互联网3.0时代的新机会，核心推荐社区短视频龙头【快手-W】，同时关注超跌的互联网龙头【美团-W】、【腾讯控股】等。
（2）沉浸互联网是未来发展趋势，元宇宙处于发展阶段最初期，相比C端应用落地（需要接入终端普及），我们认为G端/B端项目有望最先落地。目前各国及地方政府逐步出台元宇宙相关政策，城市馆、展览馆、主题馆、企业馆等及文旅演艺活动均有望成为虚拟文创类项目最先落地的应用场景。核心推荐展馆创意设计龙头【风语筑】、同时关注文旅活动创意设计龙头【锋尚文化】、【丝路视觉】等。近期多个一线城市将举办元宇宙峰会，元宇宙板块主题性机会凸显（同时需考虑外部环境变化对风险偏好的影响），建议关注NFT方向【视觉中国】、【三人行】、【天下秀】；元宇宙平台方向【天地在线】；虚拟数字人方向【蓝色光标】、【华扬联众】。
（3）我们长期看好游戏行业基本面，短期政策扰动有望推动游戏行业厚积薄发。目前游戏公司股价受版号停发影响已经历深度回调，版号重新发放后行业确定性确立，已具备长期投资价值。建议关注出强运营能力、已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】；具备精品研发能力、手握端游《诛仙世界》的【完美世界】；重研发、小而美的【吉比特】；拥有丰富产品矩阵，强风险抵御能力的【网易-S】；受游戏版号影响较大的【哔哩哔哩-SW】、【心动公司】。
风险提示
元宇宙发展进度不及预期、海外流动性改善不及预期、政策监管趋严超预期、受版号影响游戏公司流水下降幅度超预期、外部环境变化致风险偏好降低等风险。
