事件：美团22Q1总收入为463亿元，yoy+25.0%，高于彭博一致预期2.2%。22Q1经调整亏损净额为-35.9亿元，高于彭博一致预期21.8%，去年同期为-38.9亿元。22Q1交易用户数为6.93亿人次，同比增长21.7%，环比增长0.3%，环比增加2.4百万人次；22Q1活跃商家数为900万，同比增长26.6%，环比增长2.3%，环比增加20万家。
Q1餐饮外卖业务稳健增长，疫情恢复Q2订单量有望企稳，利润展现弹性
22Q1美团餐饮外卖实现收入242亿元，yoy+17.4%，经营利润16亿元，yoy+41.3%，利润率6.5%，yoy+1.1pct，qoq-0.1pct。22Q1美团外卖交易笔数为33.6亿笔，yoy+15.8%，订单总量的提升主要来源于完善的会员制度、更丰富的消费场景带来交易频次提升，尤其高频用户的交易频次增速超过平均水平，同时客单价也保持提升（本季度起公司不再披露餐饮外卖GMV）。收入端平稳增长的同时，成本端公司通过提升餐饮外卖配送网络的效率、下调交易用户相关激励实现成本优化，实现经营利润率（OPM）的提升持续提升。疫情反复背景下3月起全国多地管控加严，商家暂停营业、骑手被隔离无法配送均为外卖业务的开展带来挑战，后续疫情得到有效控制下封控措施降级，尤其6月开始上海等地放开，外卖业务快速恢复，如公司预计北京地区可实现30%配送量增长。预计在夏季餐饮外卖消费旺季背景下，6月餐饮外卖业务的快速回暖能抵消4、5月的单量下滑，收入、利润端仍有望在控制激励费用、补贴等措施下保持弹性提升。
到店、酒旅业务Q1稳健增长，利润提升受益于费用优化
到店、酒店及旅游本季度实现收入76亿元，yoy+15.8%，经营利润35亿元，yoy+26.4%，利润率45.6%，yoy+3.8pct，qoq+0.9pct。本季度年度活跃商家数量以及年度交易用户数均呈现增长态势，到店方面，美团将在200种服务品类基础上进一步扩大服务范围，同时强化美团本地生活的消费者心智和到店业务领域的龙头地位；酒旅业务上，高星级酒店间夜量占比上升到17.4%，为历史最好水平。3月疫情对美团一线、二线城市的到店消费造成不利影响，Q1美团酒旅间夜量同比个位数下滑，本地住宿需求上升且继续超过异地旅游需求，4、5月疫情持续对到店、酒旅产生负面影响，6月或得到一定修复，在成本有效管控下或保持稳定盈利能力。
新业务降本控费成效显著，亏损持续收缩，疫情催化零售端用户转化
新业务及其他本季度收入145亿元，yoy+47.0%，经营利润-90亿元，利润率-62.3%，亏损同比收窄19.3pct，环比改善+7.3pct，新业务亏损持续收窄，得益于更强的成本控制和经营杠杆。1）美团优选：本季度实现高质量增长，深化商家合作，农鲜直采、全国集采的农产品占比提升；2）美团闪购：本季度用户数以及交易频次保持强劲增长，订单量yoy+70%，并具有良好的SKU多元容纳以及即时配送能力，3月受疫情影响推动消费者通过该平台实现日化用品囤货需求。3）美团买菜，Q1订单量yoy+120%，日单量创历史新高。疫情背景下，用户对商品囤货需求激增，过去几个月美团外卖用户在零售业务的转化提升到70-80%，主业与新业务协同性凸显，未来美团坚定商品零售业务投资，并循序渐进提升运营效率。
投资建议：根据6月2日Bloomberg一致预期，美团2022-2024年收入分别为亿元2225/2925/3661亿元，同比增长24.2%/31.5%/25.1%，净利润（Non-GAAP）分别为-86.7/88.4/259.4亿元；按照6月2日收盘价对应2022-2024年营业收入的PS分别为4.3X/3.3X/2.6X。
风险提示：疫情反复、宏观经济下行；本地生活服务需求不及预期；监管政策持续加强；社区团购等竞争恶化，亏损超出预期；其他新业务发展不及预期。
