投资要点
1.【本周关键词】：工信部开启新一轮为期6月的新能源汽车下乡；多省市持续推出新能源补贴政策；5月新能源汽车销量回暖，产业链排产或将逐月递增；阿根廷拟对碳酸锂出口设置参考价
2.行情回顾：需求复苏预期增强，商品价格企稳：1）锂，下游询单有所好转，本周国内电池级碳酸锂上涨0.5%至47.89万元/吨，电池级氢氧化锂报价稳至49.1万元/吨，锂精矿价格上涨0.8%。无锡电子盘碳酸锂期货价格下跌0.3%；2）稀土：下游采购有所增加，价格处于高位震荡，国内氧化镨钕报价上涨0.5%至95.5万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价稳至258万元/吨，氧化铽报价稳至1455万元/吨；3）钴，本周MB钴（标准级）报价下跌3.5%至38.3美元/磅、MB钴（合金级）报价下跌3.0%至38.5美元/磅；4）镍：产业链低库存持续，短期资金博弈下，镍价波动加大，LME环比上涨1.28%。5）股票行情：本周申万有色指数上涨1.88%，跑输沪深300指数0.33%，具体细分板块来看，黄金板块下跌0.95%，工业金属板块上涨1.38%，锂板块下跌1.48%，稀土永磁板块上涨6.26%。
3.新能源车产业链：1）多重政策利好新能源汽车发展。5月31日，工信部启动为期6个月的新一轮新能源汽车下乡活动。继湖北、深圳、青岛等省市推出新能源汽车补贴政策后，本周南京、广东省也出台了相关政策，分别给予最高12000/8000元的补贴。2）国内5月新能源汽车新势力销量靓眼。5月，理想新能源汽车销量为11496辆（同比+166%，环比+176%），哪吒汽车实现销量11009辆（同比+144.64%，环比24.92%），小鹏实现销量10125辆（同比+78.07%，环比+12.48%），蔚来实现销量7024辆（同比+4.66%，环比+38.43%），比亚迪实现销量114,943辆（同比+152.8%，环比+8.25%）。3）海外5月电动车销量回暖：欧洲六国（德、法、瑞典、挪威、意大利、西班牙）5月电动车销量12.1万辆，同比增长2%，环比增长20%。5月美国电动车销量为7.32万辆，环比+2.4%，同比+36%，电动化渗透率为6.6%。
4.锂：需求复苏预期增强，价格止跌企稳。1）价格端，下游询单有所好转，产业普遍看好后市，本周国内电池级碳酸锂上涨0.5%至47.89万元/吨，电池级氢氧化锂报价稳至49.1万元/吨，锂精矿价格上涨0.8%。2）供给端：检修企业开工率逐渐提升，青海地区因温度提升逐步增量，本周碳酸锂产量5916吨，环比增长8.69%；氢氧化锂产量4657吨，环比上涨7.53%。3）库存端，碳酸锂库存由5044→5032吨，环比减少0.24%；氢氧化锂库存由774→796吨，环比增加2.84%。4）海外资源端，阿根廷海关总署（DGA）对碳酸锂出口设置参考价格为5.3万美元/吨。设置出口参考价主要是为增强锂价透明度，避免影响税收和外币清算的滥用行为。根据ECLAC的报告，阿根廷和智利的出口价格明显低于每年公布的市场价格，阿根廷和智利的平均差异为58%和21%，认为公司在向关联方（合作伙伴公司）销售时设定的转让价格存在逃税和影响外汇进入外汇市场的滥用行为。设置参考价格将允许销售价格与正常值存在偏差，预计参考价格将跟随市场价格进行调整。
5.稀土永磁：行业格局重塑，价格企稳回升。1）现货端，随着需求预期的逐步修复，本周初询单增加，国内氧化镨钕报价上涨0.5%至95.5万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价稳至258万元/吨，氧化铽报价稳至1455万元/吨。2）供给端，5月国内氧化镨钕产量5544吨，环比+0.26%，同比+1.65%。轻稀土矿供应维持稳定，离子型矿紧张，虽南方矿计划开采，但数量有限，缅甸矿进口数量亦不多，国内整体离子型矿紧张；废料成本居高，部分工厂难以维持生产，氧化镨钕企业开工率未有明显变化，周度产量从1322→1322吨，环比持平。3）库存端，氧化镨钕库存由3161→3200吨，环比上涨1.23%。
6.钴：国内与海外钴价倒挂。1）价格端，本周MB钴（标准级）报价下跌3.5%至38.3美元/磅、MB钴（合金级）报价下跌3.0%至38.5美元/磅，钴折价系数下跌至70-75%；国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别下降10%、10.1%、9.7%。2）需求端，受到高价影响，电解钴下游市场观望情绪较浓，镍价高波动对三元材料需求同样造成冲击，下游以刚需采购为主；3）供给端，4月中国钴原料进口总量0.75万金属吨，环比下降25%，同比下降28%，南非受洪水影响运输受阻，6月钴中间品进口收缩预期增强，钴库存维持极低水平，呈现供需双弱的局面。
7.镍：短期，资金博弈下，镍价波动较大；长期，镍价回归基本面。国内纯镍仓单与库存均处于低位，国内不锈钢和三元电池产业复工复产预期较强。本周，LME镍收于27750美元/吨，环比上涨1.28%；SHFE镍收于215780元/吨，上涨6.06%。
8.投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，短时间因为疫情、物流等因素出现供需双弱局面，上海拟有序推动企业复工复产，产业链景气度或将逐步修复，中长期三年景气上行周期大方向不改，产业景气度方向明确。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。
9.风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。
