行业核心观点：稳增长发力修复预期， 关注优质区域型银行。 经济下行压力下绝大多数上市银行基本面保持稳健， 展望2022年2季度， 随着稳增长政策的发力以及地产政策的纠偏， 行业仍将处于负面预期改善通道中， 目前板块PB静态估值水平仅0.58x， 仍处于历史绝对低位， 安全边际充分， 我们仍然看好银行板块的估值修复机会。 我们认为在当前宏观经济环境下， 行业主要逻辑为银行所面临的资产质量压力， 个股推荐以成都银行、 江苏银行为代表的基本面边际改善明显、 成长性优于同业的优质区域性银行。
行业热点跟踪：中间业务去伪存真， 大中型银行优势凸显。 从国内主流银行中间业务的发展情况来看， 近年来受重视程度不断提升，但贡献度受行业监管和口径调整等因素的影响占比不增反降。 截至21年末， 行业中间业务对营收的贡献比重在15%左右， 考虑整体非息贡献占比近20%， 与海外银行相比依然存在不少差距（ 国外大型银行非息占比普遍长期保持在40%以上） 。 个体方面， 大中型银行综合金融服务能力更强， 中收表现更为优异。 从21年年报来看， 上市银行中收排名靠前的依次为招行、 平安、 兴业， 占比分别达到28.5%、 19.5%、 19.3%。
市场走势回顾： 5月银行板块跌幅3.0%， 跑输沪深300指数4.9个百分点， 按中信一级行业排名居于30个板块第29位。 个股方面， 5月银行股涨跌分化， 其中江阴、 沪农商、 民生涨幅居前， 单月分别上涨9.0%、 8.5%、 3.0%， 杭州、 常熟、 宁波跌幅居前， 单月分别下跌10.9%、 10.1%、 9.8%。
宏观与流动性跟踪： 1） 5月制造业PMI为49.6%， 较上月上升2.2个百分点， 有所反弹但力度偏弱， 其中大/中/小企业PMI分别为51.0%/49.4%/46.7%， 环比上月提升2.9%/1.9%/1.1%。 4月PPI同比较上月回落0.3个百分点至8.0%， CPI同比较上月提升0.6个百分点至2.1%， 均略高于预期。 2） 5月份1年期MLF利率维持2.85%不变， LPR 1年期与上月持平， 为3.70%， LPR 5年期较上月下降15bp至4.45%%。 5月市场利率表现分化， 国债收益率普遍下行， 1年期/10年期国债收益率较上月下降11.6bp/9.6bp至1.94%/2.76%。 3） 4月社融和信贷数据大幅不及预期， 企业中长期贷款仅为去年同期的四成， 居民贷款需求进一步走弱， 4月新增人民币贷款6454亿， 同比少增8246亿元；贷款存量同比增长10.9%， 相比上月下滑0.5个百分点。
风险提示： 1） 经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2） 利率下行导致行业息差收窄超预期。 3） 房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
