年初至今电子板块跌幅最大，估值处于历史 弹。 据统计， 年初至今申万一级电子行业跌幅达 低位，有望迎来超跌反 32.70%，在所有行业板块中跌幅最大， 其中分立器件、半导体设备与材料板块表现相对较优，涨幅前十个股中也以上述细分领域为主。 电子行业当前 PETTM 仅 23.73 倍，显著低于过去十年均值 48 倍，分位点亦处于十年历史低位。回顾 2018 年电子行业历史估值低位，超跌之后迎来反弹显著，估值低位对应未来一年收益率良好。根据 2021年和 2022Q1业绩增长情况，可以看到半导体板块个股业绩表现突出，业绩排名靠前的个股 4 月以来的涨跌幅表现基本跑赢电子行业。同时，各细分板块估值目前均处于低位，未来迎来反弹行情概率较大，建议关注业绩高确定性子版块，把握结构性机会。
国产替代仍是今年电子板块最强主线，重点关注半导体设备+材料及军工电子板块。 估值下调是年初以来行业下行的主因，主要是由于2021年半导体行业高景气度将行业估值水平抬升至高位，另一方面疫情影响导致需求下滑，地缘政治又带来供应链端不稳定叠加市场风险偏好持续降低。 然而，从行业本身来看，今年的供需形势依旧严峻，半导体资本支出持续增长，半导体设备和材料仍有望持续受益。
碳中和背景下的电动化和智能化趋势不可逆，功率半导体+汽车电子仍有较大机会。 我们认为， “碳中和”下的能源变革将带动新能源车产销快速增长，受益于此，车用芯片需求出现大幅增长，同时汽车智能化推动科技创新，为传统车用零部件带来新的成长机会。 IGBT 作为功率半导体的核心产品之一，不仅在电车，更是在充电桩、光伏风电、工业控制等领域都有较大的市场需求。伴随着中国新能源产业的快速发展，国产厂商迎来较大的突破成长机会。此外，光学器件与连接器等车用零部件也有望受益于新能源车迎来新一轮增长。
元宇宙发展下推动VR/AR+高清显示持续增长， LED/OLED设备厂迎发展良机。 我们认为， “元宇宙”的初期是基础设施的底层搭建， 其中包括了芯片、服务器、网络连接和终端设备等。 VR/AR设备、 IOT设备、高清显示设备将是万物连接的基石，是实现“元宇宙”的底层基础。随着VR/AR技术不断迭代、应用生态逐步完善、终端产品持续升级，产业有望进入快速成长期。以TWS耳机、智能手表为代表的IOT设备及产业链相关企业迎来较好的发展机遇， Mini、 Micro LED、OLED等终端显示有望受益于“元宇宙”打开新的成长空间 。
投资建议
未来六个月内，维持电子行业“增持”评级。 我们看好“自立自强”带来的半导体设备与材料板块投资机会，推荐拥有国内离子注入设备龙头公司凯世通的万业企业，本土化划片机进入快速放量期的光力科技，大直径单晶硅材料与硅电极龙头企业神工股份，半导体测试探针后起之秀和林微纳。军工自主可控建议关注特种集成电路龙头紫光国微，特种陶瓷电容龙头火炬电子，国内 FPGA 领军企业复旦微电； “碳中和”带来新能源车产业链相关的投资机会，建议关注 IGBT 龙头时代电气， ODM+半导体+光学三轮驱动的闻泰科技，光学镜头隐形冠军宇瞳光学，国产滤波器龙头麦捷科技； “元宇宙”基础设施建设建议关注VR/AR 龙头歌尔股份， IOT 芯片龙头恒玄科技， LED、半导体固晶设备龙头新益昌。
风险提示
半导体行业景气度下行，国产替代低于预期， 新能源行业增长低于预期， 元宇宙发展低于预期。
