近一周行情
国防军工（申万）指数（+4.57%），行业（申万）排名（6/31）；上证综指（+2.08%），深证成指（+3.88%），创业板指（+2.21%）；涨幅前五：新光光电(+28.67%)、中光学(+26.48%)、天微电子(+23.09%)、科德数控(+20.49%)、同益中(+19.57%)；跌幅前五：新兴装备(-4.03%)、ST 新研(-2.75%)、万泽股份(-1.65%)、天奥电子(-1.62%)、湘电股份(-0.79%)。
重要事件及公告
5 月 30 日，广联航空公告，公司与工大卫星签署《战略合作协议》，决定建立战略合作关系，发挥各自的资本、产业、技术、资源、市场产品等方面的优势，为开拓商业航天市场、推动卫星制造产业快速发展，进一步提升在航天零部件领域创新竞争力开展全面战略合作。
5 月 30 日，天秦装备公告，参股公司北化高科（参股 4.5%）新三板挂牌申请获批，北化高科具备丰富装备防护材料经验的化工原料改性加工技术，是公司上游供应商。
6 月 1 日，航新科技公告，为聚焦主业，公司终止对厦飞租增资计划，并同意公司全资子珠海航新将其持有的厦飞租 1.0989%的股权以人民币 1551 万元转让给华贸世家。
6 月 2 日，兴森科技公告，拟 12 亿元投建产能 200 万颗/月(约 6,000 平米/月)的 FCBGA 封装基板产线，本次投资是公司拓展现有半导体业务，进军高端产品的重要举措，将增加公司半导体产品的品类及规模。
5 月 31 日，由航空工业自主研制的大型灭火/水上救援水陆两栖飞机“鲲龙”AG600 全状态新构型灭火机在广东珠海首飞成功。AG600 飞机是为满足我国应急救援体系和国家自然灾害防治体系建设迫切需要研制的重大航空装备，是我国首次按照民用适航标准研制的大型特种飞机，是与运 20 大型运输机、C919 大型客机并称的三型国产大飞机之一。
6 月 1 日， 兵器工业召开全面深化改革领导小组专题会， 强调要细化明确三个节点的任务目标。6 月底前全面完成改革三年行动台账任务；9 月底全面实现改革三年行动成效目标；年底前高质量完成改革三年行动全面收官。6 月 2 日，我国在西昌卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭，成功将吉利星座 01 组卫星发射升空，9 颗卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。
投资建议
一、核心观点
近期，各指数相继进行调整，我们对跟踪基金产品合计规模超过 30 亿元的指数调仓进行统计和测算，此次调仓净流入前五名分别为：中国船舶（+9.31 亿元）、抚顺特钢（+5.76 亿元）、西部超导（+4.77 亿元）、光启技术（+3.86 亿元）、中国长城（+3.57 亿元）；净流出前五名分别为：紫光国微（-26.18 亿元）、振华科技（-9.61 亿元）、景嘉微（-5.22 亿元）、中航机电（-4.91 亿元）、中国重工（-1.51 亿元）。
指数调整多于 6 月 13 日开始生效，跟踪各指数的基金产品调仓集中于生效日前后，净流入者交易层面有增量，净流出且基本面未变者，交易冲击或带来短期机会。
在 4 月 27 日军工板块超跌反弹（+29%）以来，统计上涨前 20 的个股，涨幅靠前基本集中小市值公司，以及军工中上游，包括军工材料、军工电子、零部件加工以及部分分系统公司，而军工材料中高温合金反弹较多，受俄乌冲突，镍价上涨影响，高温合金企业情绪化超跌，随着镍价的平稳，PPI、 CPI 差值收缩以及相关利空的减弱，这些高温合金企业反弹幅度较大，如抚顺特钢、钢研高纳、图南股份等。
4 月 27 日低点以来，军工上涨 29%， 区间涨幅第 3 （仅次于汽车和电力设备）。反弹幅度虽不小，但当前我们观点依然是：短期看，6 月依然是军工行业的做多窗口期； 中长期看，军工行业的成长性和当前估值完全匹配，增长确定性和可持续性又具备难能可贵的稀缺性，维持长期乐观。
理由主要有以下若干：
① 国企改革三年行动收官在即（“七一”前基本完成），国资委及各军工集团密集表态，预计相关行动继续提速；
② 在经济下行压力加大情况之下，军工行业作为“免疫行业”，产业链相对闭环，需求和供给受影响较小，增长确定性以及持续性的比较优势尤为凸显，一季报兑现后进一步提高了其置信度；
③ 回购、增持、股权激励等密集推出；
④ “新半军”近期领涨，成长板块重归市场视野，风险偏好在回升；
⑤ 年初以来军工行业最大跌幅超 40%，4 月 20 日至 26 日下跌 18%，恐慌情绪宣泄较为充分；
⑥ 估值处于 2014 年以来 4%分位，peg 接近于 1，低估无泡沫；
⑦ 在 6 月的业绩真空期， 依然有着无法证伪的情绪性支撑，而进入中报季则容易产生对持续兑现的怀疑和担忧。
⑧ 中航电子和中航机电，于 5 月 27 日停牌，预计停牌不超过 10 个交易日，复牌后军工行业的关注度或将继续提升。
对于近期的投资方向选择，我们认为主要集中于两类：
①改革预期类，为军工集团下属有资本运作预期的上市公司，近期活跃的也是此类，然而实质性的方案和节奏是难以掌握的，更多是主题性机会；
②行业白马类，近来更多资金对军工有了配置需求，显然那些地位稳固、逻辑顺畅、指引乐观、业绩已经兑现的个股，更为符合多数资金的审美偏好， 成为其配置品种； 在当前改革热度持续走高的情况下，此类标的超额收益或不明显，然而下看有底上看有空间，也不失为好的选择。
1、国企改革三年行动完成在即，改革或又成为军工重要逻辑
改革（资产证券化、资产注入、院所改制、混合所有制改革、员工持股、股权激励等行动措施，可提升或预期提升军工上市公司资产质量及盈利能力），一度是军工行业的重要逻辑之一，也是过去支撑军工行业较高估值的重要因素。长期以来，资本市场对军工行业的资产重组充满期待，资产注入也成为历史上若干次行情启动的重要逻辑。而随着国企改革三年行动收官的即将到来（国资委秘书长彭华岗去年表示，国资委将坚决打好打赢国企改革三年行动攻坚战，2022 年“七一”前基本完成），改革或又成为军工重要逻辑。
近期， 国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》提出， 要分类推进上市平台建设，形成梯次发展格局。中央企业集团公司要对子企业上市工作进行统筹，建立对相关资源上市必要性、可行性和上市方式的研究评估机制，引导子企业树立正确理念，明确上市是改革发展手段而非目的，防止盲目追求单独上市。支持各类纳入改革试点和改革专项工程的重点企业，以及在产业链、供应链关键环节和中高端领域布局的企业到相应层次资本市场上市，可注入现有上市公司平台，必要的也可单独上市。对上市公司拟分拆子企业上市的要充分论证，支持有利于理顺业务架构、突出主业优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆上市。
国务院国资委党委委员、副主任翁杰明在深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会上表示：
① 要继续加大优质资产注入上市公司力度，集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市；
② 要稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，支持有利于理顺业务架构、突出主业优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆上市；
③ 要盘活或退出低效无效上市平台。
同时包括航天科工、中船集团、中国电子、兵器工业等也在近期召开国企改革三年行动相关会议，国企改革三年行动收官在即，军工央企持续做大做优，做精做强，年内相关改革动作有望密集推出，军工央企资本运作预期有望提升。
2020 年 6 月，中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020-2022 年）》，国有企业改革三年行动是 2020-2022 年，三年落实国有企业改革“1+N”政策体系和顶层设计的具体施工图。实施国企改革三年行动的目标在于国有企业要成为有核心竞争力的市场主体、要在创新引领方面发挥更大作用、要在提升产业链供应链水平上发挥引领作用、要在保障社会民生和应对重大挑战等方面发挥特殊保障作用、要在维护国家经济安全方面发挥基础性作用。国资委将坚决打好打赢国企改革三年行动攻坚战，确保 2022 年“七一”前基本完成。
以上国企改革三年行动方案的意义和目标，与十大军工央企“十四五”规划中的共性存在很多契合点，充分说明了军工央企的“十四五”规划与国企改革三年行动存在紧密联系，二者相辅相成，将共同构成十大军工央企“十四五”高质量发展的核心。
国企改革三年行动方案将加速央企改革四大维度的进展，进而在“十四五”引导十大军工央企实现做大做强，做优做精，高质量发展， 四个维度具体包括：
① 企业维度引导军工企业发展兼具量的合理增长和质的稳步提升；
② 业务维度促使军工央企继续聚焦主业，同时打造产业优化升级；
③ 管理维度有望促使军工央企激发创新活力，提高核心技术竞争力；
④ 市场化维度有望促使军工央企充分利用资本市场的功能，抗风险能力提高，进一步实现国有资产的保值增值。
2022 年是国企改革三年行动最后一年，也将是决胜之年，我们预计，国企改革进程将进一步提速，2022 年有望是国企三年改革行动方案的收获首年，产生的积极影响更是将延续至“十四五”未来的四年。供给侧中的军工央企高“质”“量”发展也有望持续，并兑现至各军工央企所属企业的业绩中。
2、大飞机呼之欲出，民机是军工行业发展的“第二曲线”
近期东航拟定增引进 4 架 C919 以及即将交付首家用户的首架 C919 大飞机首次飞行试验圆满完成， 表明国产大飞机呼之欲出，受此影响，博云新材、通达股份等大飞机产业链相关个股当日上涨明显。正如我们一直强调的，民机是军工行业发展的接力棒和“第二曲线”端，C919 未来的落地批产将为军工相关航空配套企业带来新的业绩增量。
2021 年中国商飞发布了《中国商飞公司市场预测年报（2021-2040）》，预计未来二十年，中国航空市场将接收 50 座级以上客机 9,084 架，价值约1.4 万亿美元。其中 50 座级以上涡扇支线客机 953 架，120 座级以上单通道喷气客机 6,295 架， 250 座级以上双通道喷气客机 1,836 架。 到 2040 年，中国的机队规模将达到 9,957 架，占全球客机机队比例 22%，成为全球最大的单一航空市场。
我们认为，民机领域未来长期的投资机会在于国产化提升空间较大的领域，如高端加工、动力系统、机载系统等，通过吸收转化国内外先进技术① 机体结构目前仍以航空工业主机厂为主，中短期受益相对最直接。例如，中航西飞承担中机身（含中央翼）和副翼等部件的研制，而且联营的西飞民机、沈飞民机和成都民机公司分别承担着机身、垂直尾翼、发动机吊挂、机头等部件的生产；
② 发动机系统以航发集团为主，例如中国航发商发公司、西航公司、北京航空材料研究院等。随着两机专项持续推进和逐步落地，国产代替迎来历史机遇期，产业链各环节市场空间广阔；
③ 机载系统将依托航空工业机载系统公司和中电科下属院所逐步突进国产化，按照具体系统分类研制，分享民机发展的产业红利；
④ 具有技术优势的民营企业也值得关注。随着国产化逐步提升，必将培育出一批优秀的民营企业，助力我国高端制造业整体发展。及自主研发，伴随着国产大飞机产业的成长和壮大，在这些领域国内会诞生一批具有国际先进水平的优秀公司,形成我国自己的民机产业链，带动我国高端制造业整体发展，具体判断如下：
