核心组合】 中航西飞、中航沈飞、航发动力、中兵红箭、 航发控制、 紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防
【重点股池】 振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、洪都航空、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份
【上周报告】 【 国防军工】 2022 中期策略（深度 PPT）： “ 确定性” 掘金：军工“ 内生+外延” 双驱动。 【中兵红箭】 子公司首次中标某军种项目，上海钻石交易所复市利好产业链。
【本周观点】（ 1） 兵器工业召开国改三年行动专题会： 董事长刘石泉强调 “6月底前全面完成改革三年行动台账任务” 、 “9 月底全面实现改革三年行动成效目标” 、 “ 年底前高质量完成改革三年行动全面收官” 。 2022 年是“ 国企改革三年行动”收官之年， 军工央企上市公司“外延”增长有望迎来高峰。 （ 2）大型灭火/水上救援水陆两栖飞机“ 鲲龙”AG600 全状态新构型灭火机首飞成功： 军工“ 军品+民品” 逻辑持续增强， 展望未来， 通航民品将逐步成为行业成长又一强劲动力。 （ 3） 年初以来军工“内生+外延，内需+外贸，军品+民品”逻辑持续加强， 2021 年报及 2022 一季报持续验证行业高景气： 81 家公司 2021年营收/净利润分别增长 16%/31%， 2022 一季度分别增长 18%/29%。 2018 年以来整体毛利率从 21.8%提升至 24%、净利率从 6.4%提升到 9.9%。（ 4） 高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。 年初以来申万国防指数累计下跌 24%，当前整体 PE-TTM 为 55 倍， 处于过去 10 年历史最高点的 15%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。
【核心观点】国防军工 12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，国防装备确定性高成长。（ 1） “ 百年变局” 下，国防军工“ 内生” 增长趋势强劲， “ 规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付” 等催化下，企业运行效率也将持续提升。（ 2） “ 外延” 增长方向明确：国家推动国企改革，要求“ 激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。（ 3） “ 民品+外贸” 将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。
建议加配国防军工，看好导弹/信息化/航发/军机子行业， 军机 “ 十四五”复合增速约 22%。航发受益于“ 维保+换发” 、 “ 十四五” 复合增速约 26%。导弹受益于“ 战略储备+耗材属性” ，信息化受益于“ 信息化程度加深+国产替代” ，增速更高
1)主机厂:中航西飞、航发动力、中航沈飞、 洪都航空、 内蒙一机
2)核心配套/原材料:航发控制、 中兵红箭、 西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。
3)导弹及信息化:紫光国微、菲利华、火炬电子、 鸿远电子、 振华科技、 新雷能、 智明达、高德红外、大立科技、中国海防。
风险提示： 1）股权激励、资产证券化节奏低于预期 2） 军品进度低于预期。
