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2022年初以来，疫情陆续对深圳、上海、北京等多个一二线城市造成重大影响，终端消费需求和工厂生产受到不利影响，同时国际地缘政治冲突及全球疫情下，原材料价格及外贸订单都加大了不确定性。在此情势下，我们梳理所有细分行业，将其归为两类：一类为景气赛道，其受到疫情影响小或者受经济下行压力影响小，长期发展空间足，典型的为户外用品及化妆品行业。第二类为短期受不利因素影响较为明显，但是行业挑战之下也存在着机会的行业，典型的为家具行业、造纸&包装行业和纺织服装行业。
从景气赛道看：户外用品当前的景气源自于疫情之下，露营等户外活动既满足了短期出行亲近自然的需求，又满足了社交需求，长期的发展空间主要来自于我国的户外参与率与发达国家比差距大，以及户外用品存在着材料升级换代的空间。化妆品的高景气源于，美妆意识觉醒以及消费能力提高的背景下，我国美妆消费需求持续强劲，在国货崛起的背景下，国货美妆品牌持续成长。从挑战与机遇型行业看：主要的挑战来自于疫情带来的消费不畅，以及疫情后消费意愿恢复所需时间长，同时行业的盈利能力受到原材料价格高企的压制；而主要的机遇包括：1）疫情管控放开以后一些消费品的快速回补；2）价格传导能力强的公司，产品提价落实之后，克服原材料价格因素利润率会率先得到恢复，从而进一步强化行业地位。3）行业压力之下的在渠道端、生产端的出清，带来的行业集中度的提升。
分行业观点：
户外运动：国内加速渗透，海外产品升级，用品生产制造端机会凸显。我国是全球户外用品制造中心，主要的户外用品制造商以出口为主，内销为辅。受益于国内外户外参与情况景气，露营、骑行等行业的重点公司21年的收入及业绩取得高速增长，22年以来户外用品在线上保持着高速增长，主要企业一季度业绩延续高增。展望未来，欧美户外行业参与情况相对成熟，户外用品材料朝着环保化、功能化升级；国内的户外参与度与海外比有较大提升空间，其中露营活动的参与度提升速度最快。我们看好户外用品制造商，借助行业景气及材料升级的契机，持续扩大规模及保持景气利润率的能力。重点推荐露营及骑行类用品制造商，浙江自然、久祺股份等。
化妆品：美妆赛道持续高景气，看好功效护肤赛道，关注下半年业务兑现。21年及22年以来产业各环节业绩表现分化，中游龙头品牌商表现亮眼，上游原材料和代工企业表现疲软。行业格局方面，龙头国货美妆品牌持续领跑行业。展望未来：从赛道看，消费者对皮肤的关注度提高，功能性护肤行业渗透率有望进一步提升，是美妆护肤板块中最具增长潜力的子赛道。同时，国货美妆崛起的趋势仍将持续，未来市占率持续提升。短期看，618大促对美妆销售的拉动及疫后复苏带来的美妆消费反弹值得期待，下半年核心美妆龙头进入验证期和业务兑现期。重点推荐中高端国货美妆品牌公司，贝泰妮、珀莱雅。
家居&造纸包装：关注家居企业份额提升及地产回暖，造纸包装看好旺季提价落地。家具行业：今年以来在住宅竣工下滑及疫情的双重压力下出现负增长。家居行业目前面临的挑战主要为：地产销售数据持续下行，疫情管控使得装修活动停滞，原材料价格处在高位压制毛利率；但展望未来机会存在于：家居公司通过品类拓展及抓住行业出清机会进行的渠道拓展，进一步提升市场份额，同时地产的政策仍有较大空间，地产回暖幅度可期。推荐业绩确定性较高的龙头企业欧派家居、顾家家居，以及公司发生积极变化的索菲亚、金牌厨柜。造纸包装：当前造纸与包装行业的核心矛盾，在于下游需求疲软影响着价格传导和产品销售。随着疫情逐步得到控制，封控地区复工复产，经济环境边际修复有望改善行业需求。造纸行业在9月之后进入旺季，需求提振有望支撑纸企提价、修复盈利。龙头包装企业品类多元化发展顺利，收入有望保持较快增长。推荐林浆纸一体化布局和多元化品类扩张的太阳纸业。关注行业竞争格局较好、中长期景气度较高的特种纸龙头企业。
纺织服装：运动服饰仍景气，优秀制造提升份额。服装家纺上半年面临疫情的明显压制，下半年反弹可期。纺织制造端受疫情影响生产和物流，纺织出口增速短期有下滑，但原材料价格及人民币对美元贬值对盈利形成利好。展望未来，我们认为服装家纺行业里最景气赛道仍然是运动服饰；短期参考2020年的疫情走势和板块表现，看好服装家纺在下半年的反弹。纺织制造端，代工类企业以优秀的效率绑定优质客户，棉纺企业以资源禀赋和在纤维、面料方面的技术积累，提升行业地位；短期看，纺织制造企业出口导向型较多，受益于人民币对美元贬值明显。建议关注运动服饰龙头李宁、安踏体育，及受疫情影响相对较小的高端服饰，纺织制造推荐订单稳定、产能布局具备优势的纺织制造龙头华利集团、申洲国际等。
风险提示：疫情控制时间较长，消费能力持续不振，各行业相关风险等。
