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核心要点：
2021年A股能源及重型设备行业营业收入与净利润维持持续增长
2021年，受益于全球能源价格的持续回升，石油、煤炭以及天然气等行业资本开支也有所回暖，带动A股能源及重型设备行业业绩迎来持续增长。2021年，A股能源与重型设备行业营业收入为1,941.7亿元，同比增长11.7%；归母净利润70.9亿元，同比增长14.9%。2022年一季度，能重行业营收同比增长14.0%至435.0亿元，归母净利润则增长33.1%至20.4亿元。
行业2021年毛利率继续下降，22年一季度则有所回升
在原材料价格持续上涨等因素的影响下，能源与重型设备行业毛利率延续了2020年的下降趋势，2021年为19.9%，相比2020年同期下降1.6个百分点。而受益于各项费用率的改善，2021年行业期间费用率为9.8%，相比2020年也下降1.6个百分点，带动净利率相比2020年同期上升0.2个百分点，至3.9%。2022年一季度，随着下游需求维持旺盛，以及原材料价格略有回落，行业整体销售毛利率有所回升，为20.8%；销售净利率也上升至5.3%。
资产周转率持续提升，行业整体盈利能力持续提高
资产周转率和净资产收益率方面。2021年能源与重型设备行业资产周转率继续提升。其中，存货周转率为2.6，同比提高0.5；而应收账款周转率则提升0.4至2.9。此外，行业整体资产负债率亦有所提升。因此，行业ROA和ROE均较2020年有所提升。其中，2021年ROA为1.8%，相比2020年提升0.1个百分点，而ROE(加权)则为4.8%，同比提升0.4个百分点。2022年一季度，行业ROE(加权)为1.3，同比提升0.1个百分点；ROA则为0.5%，与2021年一季度持平。
投资建议
全球疫苗接种率持续提升下疫情影响逐渐减弱，推动全球经济持续复苏，能源需求持续增加，而供给恢复相对滞后导致能源价格大幅上涨。此外，地缘冲突可能在中长期影响全球能源供给，进一步支撑油气价格维持高位。而在油价上行期间，油气公司资本开支上升一般滞后油价约1.5-2年。因此未来随油气价格维持高位，预计油气公司资本开支也将企稳回升，驱动相关设备需求增加。煤炭方面，随高位煤价得到支撑，企业盈利持续增长将推动资本开支增加，叠加增产保供、先进产能置换等政策驱动，优质煤炭企业固定资产投资仍有望维持增长。因此，我们维持能源及重型设备行业“增持”评级。
风险提示
能源价格大幅下降导致企业资本开支意愿减弱。全球经济复苏不及预期。
