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投资要点：
行情回顾：5 月 23 日-5 月 27 日间，传媒板块上涨 1.41%，同期上证指数、沪深 300 指数以及创业板指数涨跌幅为-0.52%、-1.87%、-3.92%。传媒行业排在中信一级行业分类涨跌幅第 5位，位于靠前的位置。
本周观点：
近期中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》 ，围绕推动公共文化数字化建设、实施文化产业数字化战略制定了一系列重点发展任务目标。我们认为从前期各类“十四五”中涉及电影产业、出版产业以及版权领域等规划再到近期的“推动数字经济持续健康发展”专题协商会以及“推进实施国家文化数字化战略”政策的出台，目前传媒板块政策端传递积极信号，有望帮助行业进入良性发展。
近期上海和北京两地疫情进展转好，社会秩序将逐渐恢复，同时上海推出减免租金、发放补贴等各项纾困政策并加大稳外资、稳外贸、促销费、扩投资力度。根据 5 月 25 日全国稳住经济大盘电视电话会议内容，预计其他省市以及各级部委也将陆续出台各类政策帮助企业纾困解难，提振经济和消费。上市公司层面预计 Q2将会是业绩底部，Q3 业绩环比将显著好转。近期即将迎来“6·18”电商大促，我们观察到淘宝、京东等平台的减免等优惠力度相比以往有所加大，预计电商消费将迎来修复。
行业观点：
近期国内影院营业率恢复至 70%以上，随着北京和上海社会秩序转好，预计影院亦将逐渐恢复经营，经营率将进一步提升。在内容一端，随着影院营业率的进一步提升，此前满足上映条件但未上映的内容将陆续恢复定档上映，拉动观众回流至影院，修复国内电影市场。中长期看，龙头院线以及影投公司资本实力雄厚，经营优势明显，抗风险能力强，能够实现逆势扩张，抗风险能力弱的影院将逐步被出清淘汰，头部公司的市占率存在进一步提升的可能。
根据伽马数据显示，4 月国内游戏市场同比下降 3.40%，环比增长1.86%。国内游戏市场存量竞争痕迹较为明显， 叠加版号困境，游戏公司出海战略加速的趋势基本成为共识。截止目前发放 4 月版号后 5 月版号暂无更新进展，版号发放节奏与数量仍待观察，但预计提质减量的导向不会改变。从业绩来看，国内版号的停发对游戏公司的业绩造成了一定影响，上线产品进度滞后导致难以转化为流水和利润，加上海外市场拓展预计还需要一定时间筑基和沉淀，业绩的确认仍需要一定耐心。
IDC 公布数据显示 2021 年全球 VR 头显出货量 1123 万台，同比增长 92.1%，预计 2022 年将达到 1573 万台，同比增长 43.6%。当前正值 5G 网络进入快速发展的关键阶段，低时延、高速率、大容量等优点帮助 VR/AR 设备提高画面分辨率，降低卡顿延迟和眩晕感，体验更加自然舒畅，使 VR/AR 能够适应更多的应用场景，同时云计算的方式也可以帮助 VR/AR 终端向轻量化方向发展，降低硬件成本，进一步加速 VR/AR 终端的渗透率。短期来看，目前VR 应用场景中确定性较高、落地速度快、商业化程度高，规模较大的依然是游戏领域。目前 VR 游戏领域大型游戏和中小游戏并存，竞争格局未定，即使是中小游戏研发商也能够通过差异化和创新型产品破局。基于游戏产业内容为王的核心发展逻辑，建议关注通过投资或自研等方式在 VR 领域有所布局的游戏公司。
建议关注传媒子版块细分领域的头部公司：完美世界、三七互娱、吉比特、万达电影、芒果超媒、果麦文化、光线传媒。
风险提示：国际政局风险；疫情反复以及病毒变异风险；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；商誉减值风险；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动
