2022年预计公司2022-2024 年归母净利润分别为123/144/166 亿元，同比增长2%/17%/16%，对应P/E 11/9/8X，公司为挖掘机领域龙头，在工程机械智能化、电动化、国际化领域布局均处于行业领先地位，中长期看好公司强阿尔法属性，维持“买入”评级。
风险提示：1）疫情影响开工，下游复苏不及预期；2）原材料价格波动
业绩短期承压：原材料上涨及海运费用提升；预计未来几个季度将逐步向上。公司2022Q1 实现总营收203 亿元，同比下滑39%；归母净利润16 亿元，同比下滑71%。下滑主要原因：1）原材料价格及海运费用大幅上涨；2）市场需求减缓，收入下滑；3）2021Q1 市场需求旺盛，基数较高。随着2022 年“稳增长”推动，基建地产有望边际改善，我们预计2022 年公司季度业绩有望逐步改善，业绩将逐步拐点向上。
销售毛利率同比下滑约7.7pct，环比上升3.3pct；中长期毛利率有望修复2022Q1 公司销售毛利率22%，同比下滑7.7pct，主要受原材料价格、国际运费上涨等因素影响，环比2021Q4 毛利率提升约3.3pct，伴随大宗商品价格回落及行业景气度修复，规模效应打开有望使毛利率逐步修复。2022Q1 销售净利率8%，同比下滑8.8pct，主要系公司管理和研发费用率提升所致。2022Q1 公司销售/管理/研发/财务费用分别占比总营收的6.7%/3.3%/7.0%/-0.4%，同比分别提升0.7/1.3/2.8/0.1 个百分点。
