华兰生物（002007）还有成长空间吗？2022券商评级内容摘要如下：下调评级至“ 谨慎增持”。下调2022-2023 年预期EPS 为0.78/0.88 元（原为1.06/1.16元），新增2024 年预期EPS 为0.99 元。给予2022 年目标PE 29X，下调目标价至22.69 元（原为40.45 元），下调评级至“谨慎增持”。
业绩不及预期。2021 年公司实现营收44.36 亿元（-11.69%），归母净利润12.99 亿元（-19.48%），扣非净利润12.01 亿元（-18.71%）；其中Q4 实现营收10.75 亿元（-44.88%），归母净利润2.42 亿元（-62.69%），扣非净利润2.27 亿元（-62.33%），业绩不及预期，主要原因为受疫情和新冠疫苗接种影响，公司流感疫苗接种不及预期。
血制品业务平稳。2021 年公司血制品收入25.98 亿元（+0.25%），其中白蛋白10.11 亿元（+5.68%），静丙7.09 亿元（-13.89%），其他血制品8.78 亿元（+8.33%）。2021 年采浆量超过1000 吨，环比略增，血制品板块年末原材料6.3 亿（2020 年末7.0 亿），原料血浆储备稳定；库存商品1.8 亿（2020 年末0.8 亿），预计以其他血制品为主。
流感疫苗受疫情影响短期承压。受疫情影响，2021 年公司流感疫苗收入18.25 亿元（-24.63%）。长期来看国内流感疫苗接种率（往年约4%）远低于发达地区（50%+），提升空间广阔，公司为多年国内流感疫苗龙头，2022 年2 月获批国内首个儿童剂型四价苗，未来有望把握增量市场机会。在研品种吸附破伤风、Vero 狂苗亦有望年内获批。
风险提示：疫情反复，竞争加剧风险，产品研发风险
