华兰生物（002007）后市目标价位多少一股？公司是国内同行业中综合利用率最高和凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一，采浆规模居于行业前列，随着新冠疫情对采浆的影响逐渐消除，公司血制品业务有望恢复稳定增长。同时，公司是国内最大的流感病毒裂解疫苗生产基地，其中公司四价流感疫苗具有先发和产能优势。我们认为随着新冠疫苗加强针的陆续接种，2022 年下半年流感疫苗接种需求有望恢复，流感疫苗新产能释放下有望迎来业绩高弹性。综上，考虑到疫情影响，我们调整公司2022-2023 年EPS预期至0.90/1.11 元（原预期为1.35/1.60 元），新增2024 年EPS预期1.31 元，现价对应PE 分别为22X/18X/15X。综上，我们参考可比公司（天坛生物、博雅生物）2022 年平均PE 33 倍，考虑到公司业绩有望迎来修复性增长，给予公司2022 年37 倍PE，调整公司目标价至33 元，维持“买入”评级。
风险因素：产品价格波动，单抗研发进展低于预期，销售渠道库存压力变化。
受疫情影响业绩承压，22 年业绩有望迎来恢复增长。公司2021 年实现营业收入44.36 亿元，同比下降11.69%，归母净利润/扣非归母净利润12.99/12.01 亿元，分别同比下降19.48%/18.71%；从单季度看，公司2021Q4 实现营业收入10.75 亿元，同比下降44.88%，归母净利润/扣非归母净利润2.42/2.27 亿元，分别同比下降62.69%/62.33%——我们认为公司业绩有所下滑主要系受新冠疫苗加强针接种及12 岁以下儿童补种新冠疫苗等因素影响，流感疫苗市场销售工作受到较大的影响。盈利能力方面，公司2021 年毛利率68.74%，同比下降3.96pcts，我们认为一方面系较高毛利率的疫苗业务收入占比有所下滑（由2020年48.19%下降至41.13%），另一方面分业务来看，血制品业务2021 年毛利率55.26%，同比下降1.86pcts，疫苗业务毛利率88.20%，同比下降1.41pcts。
2021 年公司净利率为36.71%，同比下降3.93pcts——报告期内公司的销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为17.47%/5.71%/5.72%/0.22%，分别相比2020 年变化-3.94/+0.68/-1.48/+0.44pcts（合计变化-4.3pcts）。
