江淮汽车（600418）后市目标价位多少钱一股？2022年4月7日券商评级内容摘要如下：在电动化的转身过程中，江淮汽车的发展模式具有独特性，也具有独特的研究价值。2021 年公司乘用车销量实现大幅增长（同比+62.27%），大幅跑赢行业。公司旗下的大众安徽将在3-5 年后成为大众集团在华重要布局节点，有望成为大众在华的第三极。
考虑到上游原材料涨价等不利因素仍在，下调公司2022 年净利润预期至3.2 亿元（原预估为3.8 亿元）；考虑到公司与蔚来、华为合作推动带来的代工收入增加及品牌向上突破，上调公司2023 年净利润预期至5.2 亿元（原预估为4.0 亿元）；新增2024 年净利润预期为6.1 亿元，2022/23/24 年对应EPS 预期分别为0.15 元/0.24 元/0.28元。考虑到公司乘用车业务发展良好，与蔚来、华为的合作逐步推动，选择EV/EBITDA 方法对公司进行估值，当前公司市值对应2022 年11 倍EV/EBITDA，对应目标价12.5 元，维持“增持”评级。
风险因素：芯片等零部件短缺恢复程度不及预期；新能源车渗透率不及预期；全球疫情反复；大众安徽工厂建设进度不及预期 ；公司新车型上市时间拖延；公司与华为合作推动不及预期。
乘用车销量表现良好，符合市场预期。公司2021 年实现营收402.14 亿元，同比-6.1%；实现归母净利润2.0 亿元，同比+40.2%。其中2021Q4 实现营收94.9亿元，同比-21.1%；实现归母净利润518 万元，同比-94.8%；实现扣非后归母净利润-11.82亿元，同、环比亏损扩大。Q4公司实现毛利率6.19%，同比-7.4pcts，环比-1.5pcts，主要系铜、铝等上游原材料涨价及产能利用率下滑所致。公司2021年重卡产能利用率为45%，同比-22.38pcts，下滑较为明显。从费用端来看，公司Q4 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.4%、4.5%和4.6%，同比-0.3pct/+0.2pct/-3.2pcts。此外，公司在2021 年其他收益实现19.53 亿元，同比+58.6%，主要系因收到补助增加所致。
