祁连山这个股票好吗？近期券商评级内容摘要如下：考虑到需求及成本端不确定性仍存，下调2022E 归母净利29.2%至9.5 亿元，引入2023E 归母净利10.4 亿元，当前股价对应2022/23E8.1x/7.4x P/E。维持跑赢行业评级，基于公司业绩对于区域工程需求提振的敏感性较高，略下调目标价4.5%至12.8 元，对应2022/23E10.4x/9.6x P/E。
风险：水泥需求超预期下滑，煤炭价格超预期上涨
公司2021 年业绩：营收76.7 亿元，同比-1.8%，归母净利润9.5 亿元，同比-34.1%，扣非归母净利润9.6 亿元，同比-36.7%；其中4Q 单季度营收18.5 亿元，同比+3.1%，归母净利润约-600 万元，扣非归母净利润约1400 万元，同比-75%。公司2021 年业绩低于预期。
1）产销双降。公司2021 年水泥熟料销量2354 万吨，同比-0.8%，水泥产量2266 万吨，同比-1.4%，主要系区域内项目开工不足抑制需求，叠加疫情反复使水泥出厂受阻。2）吨毛利、吨净利下降。2021 年水泥和熟料吨收入300 元，同比基本持平；吨成本215 元，同比+27.4 元，主要系煤炭价格上涨导致成本增加，吨毛利85 元，同比-27.6 元；全口径吨归母净利40 元，同比-20.3 元。3）费用端基本平稳，资产结构有所优化。2021 年吨三费31.9 元，同比-0.1 元；吨销售费用3.8 元，同比+0.7 元，吨管理费用28.2 元，同比-0.8 元。2021 年末公司资产负债率21.9%，同比基本持平；带息负债率17.1%，同比-1.6ppt。4）成本压力下经营性净现金流承压。公司2021 年经营性现金流净额14.5 亿元，同比-8.3 亿元，主要由于原燃材料采购价格上涨，受限资金增加等（全年购买商品、接受劳务支付的现金同比+13.3 亿元至36.9 亿元；21 年末存货同比+3.4 亿元至8.3 亿元）。
